短期冷静看待外销承压，长期不改全球家电制造大国地位。中国是世界主要的家电出口国，疫情影响海 外需求波动传导到中国难以避免。上市公司方面，除外向型企业外，家电整体海外业务占比相对合理， 影响相对有限。

2020 年 3 月市场表现：上证综指收 2750.3 点，变动-4.5%；沪深 300 报收 3686.2 点，变化-6.4%；中小板指收 6504 点，变动-10.4%；创业 板指报收 1872 点，变动-9.6%。28 个申万一级行业中排名前三位分别 为农林牧渔、食品饮料和商贸，其中家电板块居第 26 位，较上月下降 7 位。3 月家电各子板块涨跌互现，居前三位的为洗衣机（46.3%，惠 而浦）、小家电（-3.7%）和空调（-10.1%）。从行业资金流向来看，3 月所有28个申万一级行业仅食品饮料、农林牧渔呈现资金持续净流入， 其中家电板块资金净流出-3.27%，呈现继续扩大趋势，居第 6 位，较 2 月上升 20 位。本月个股涨跌幅居前五位：惠而浦（46.3%），小熊电器 （12.3%），春兰股份（6.4%），九阳股份（4.3%）和飞科电器（3.74%）。

2020 年 3 月大尺寸 TV 面板价格持续上涨。根据 IHS 的统计数据，2020 年 3 月，大尺寸 TV 面板价格环比 2020 年 2 月普遍上涨，涨幅为 2~5 美金/片，涨幅比例为 3%~6%左右。其中，32 英寸面板涨幅比例最大， 主要由于此前跌幅较大。伴随着短期内疫情带来的开工率不足从而导 致的产能利用率降低，以及部分原材料价格供应短缺带来的产出下降， TV 面板供给端受到的影响较大，导致短期内价格出现上涨。在海外部 分赛事推后、疫情短期内有所恶化的背景下，后续价格变化仍需持续 关注疫情和海外退产导致的供需边际变化。

受国内疫情影响，整体需求偏弱，按统计局数据显示 1-2 月家电及音响器材规模同比下滑 30%。分品 类来看，白电、厨电下滑幅度大，健康类、品质生活类小家电需求提升。分渠道来看，线上优于线下，部分小 家电产品 1-2 月线上销售额增速超过 50%，如煎烤机、破壁机、电饼铛、料理机、搅拌机。目前我国疫情已经 得到有力控制，预计销售将环比逐渐回暖。

线下多品类下滑明显，线上小电如期高增。根据奥维云网数据显示，2020 年 2 月家电主要品类分渠道表现有所分化。线下：2 月仍处疫情的严格管控期，受 线下门店关闭及出行限制的影响，家电各主要品类线下销售额均呈明显下滑态 势，跌幅均在 37%以上；线上：2 月 10 日起随着各家电企业逐步复工及物流 运输的恢复，家电主要品类线上表现普遍优于线下，厨电、空调等大电产品或 受强安装属性影响线上销售额仍呈下滑态势，而破壁机等小家电受益于疫情下 消费者健康生活习惯的养成，线上如期实现不同幅度的正增长，其中破壁机、 净化器、吸尘器表现亮眼，销售额分别同比增长 175.6%、79.7%和 65.9%。

2 月淘系平台核心家电品类表现：虽然疫情让空调、冰洗和油 烟机灶具等传统大家电的销售按下“暂停键”，但健康家电（如 消毒柜）、懒人家电（如洗碗机、吸尘器）备受 90 后年轻群体 的追捧。疫情过后，它们的需求又是否具有持续性？通过追踪 阿里系平台众多“小而美”的家电，我们认为懒人家电崛起的 背后有更深层次的产业逻辑，疫情只是加速了这一趋势的到来。

全球半导体设备行业开始复苏。根据SEMI， 2020 年1 月北美半导体设备制造商出货金额20.45 亿美元，同比增长22.9%。其中逻辑晶圆厂商投资积极，是带动此轮全球半导体设备行业进入新一轮增长期的主要动力。海外半导体设备巨头迎来业绩向上拐点，包括ASML、科天半导体、泰瑞达、东京电子等19Q4 收入均实现环比及同比正增长，同时毛利率迎来回升，主要是逻辑客户需求带动，而存储器客户需求有企稳现象。