2 月淘系平台核心家电品类表现：虽然疫情让空调、冰洗和油 烟机灶具等传统大家电的销售按下“暂停键”，但健康家电（如 消毒柜）、懒人家电（如洗碗机、吸尘器）备受 90 后年轻群体 的追捧。疫情过后，它们的需求又是否具有持续性？通过追踪 阿里系平台众多“小而美”的家电，我们认为懒人家电崛起的 背后有更深层次的产业逻辑，疫情只是加速了这一趋势的到来。

全球半导体设备行业开始复苏。根据SEMI， 2020 年1 月北美半导体设备制造商出货金额20.45 亿美元，同比增长22.9%。其中逻辑晶圆厂商投资积极，是带动此轮全球半导体设备行业进入新一轮增长期的主要动力。海外半导体设备巨头迎来业绩向上拐点，包括ASML、科天半导体、泰瑞达、东京电子等19Q4 收入均实现环比及同比正增长，同时毛利率迎来回升，主要是逻辑客户需求带动，而存储器客户需求有企稳现象。

回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

本土12英寸制造逐步从投入期进入量产导入释放期，不同于其他材料大多数由综合化工厂提供，大硅片供应集中度极高，主要由Shin-Etsu（日本）、SUMCO（日本）、环球晶圆（中国台湾）等供应，本土化推进意义重大。

中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，叠加国家扶持创建的良好政策环境，中国半导体产业链公司迎来了绝佳发展机会，本土半导体厂商的替代空间巨大。半导体设备作为半导体产业进步的核心发动机，踏着 “摩尔”的旋律，每更新一代半导体工艺制程，则需新一代更为先进的制程设备，未来3nm 时代1 万片/月产能需要约100亿美元的投资，比10 年前增加了12 倍。其中65%~70%投资额将投入到设备领域。随着5G、人工智能和万物互联等先进制程需求增长，投资需求向设备端传导，对半导体设备需求日益增长，Semi 预计，19-21 年全球设备市场销售规模分别为576/608/668 亿美元，复合增速约8%，其中中国市场增速快于全球市场，约为10%~16%，从具体项目来看，未来3 年中国有超过20 家FAB 厂扩产或新建，测算设备投资规模达760~830亿元，目前设备平均国产化率仅5%~10%，大部分细分设备市场份额均由海外龙头占据，国内设备厂商正从难度较低到较高的设备逐步实现从0 到1 的突破，在当前政策、资金等充分支持及国内需求大幅向好的背景下，半导体设备产业链国产化有望提速，龙头公司成长空间巨大，将迎来高速成长期。建议重点关注半导体设备龙头北方华创、中微公司以及半导体真空泵国内龙头汉钟精机。

2020 年起料将迎来新一轮轨交周期。轨交分为大铁路市场和城市轨道交通市 场，过去的 15 年间经历了 2 轮典型的由高铁建设带来的增量周期。第一轮 （2008-2010）由投资拉动，基建相关更为受益，第二轮（2013-2015）侧重设 备交付，叠加进口替代，车辆及零部件弹性大。当前时点，我们认为，动车组 将再迎来一轮交付高峰，而城轨市场是新的增量市场，二者叠加将呈现不一 样的轨交周期。

电网基建向来是稳经济的压舱石和助推器。“十三五”期间，包括特高压工 程在内的电网工程规划总投资 2.38 万亿元，带动电源投资 3 万亿元，年均拉 动 GDP 增长超过 0.8Pct。过往特高压项目出现三拨集中核准与建设期，第 一拨集中在 2008/09 年，4 条特高压线路启动；第二拨是在 2014/15 年，能 源局集中批复 4 交 5 直 9 条特高压治霾输电通道。2018 年 9 月，面临经济 发展下行压力和外部贸易环境恶化，能源局启动了第三轮特高压项目，然而 在后续的核准推进上均低于此前的时间安排。除青海-河南和张北-雄安 1 直 1 交按原计划在 2018Q4 核准外，目前仍有 3 直 5 交线路未核准。

①华峰测控不仅实现了模拟及混合信号测试设备自主可控，而且在其他半导体设备企业刚过盈亏平衡点时，就具备十分出色的盈利能力，公司的成功除受益自身较强的软硬实力，与其所处的ATE 设备赛道有必然联系。②在集成电路产能向大陆转移背景下，本土ATE 设备市场空间充足。国家政策与资金双重支持，本土集成电路装备企业迎来发展契机，相比于光刻、刻蚀等其他品类IC 设备，测试设备门槛相对较低且国内技术储备较为丰厚，可以预见本土ATE 设备企业将迎来黄金发展机遇。

本轮半导体行情的四个逻辑。1.国产化替代；2.周期向上；3.工艺技术进入新阶段；4.收入增速提升。国产化替代——确定性高。半导体国产化的方向已经深入人心，“卡脖子”三个字更加形象地让市场知道我们科技的短板，中兴、华为被贸易战打压，彻底将半导体国产化推向高潮。半导体国产化之路还很长，是“持久战”，国产化驱动半导体大行情的逻辑短、中、长期都不会变。