白酒板块Q2 在高基数下难现加速增长，但仍保持平稳增长，其中高端白酒确定性最强，次高端及中档酒因公司具体情况有所差异。食品板块Q2 预计延续Q1增速，调味品受益减税红利，乳业在持续费用投入换得收入高增。投资建议上，白酒建议继续坚守静待估值切换，重点配置高端茅五泸，食品建议以产业视角长期持有市占率不断提升的行业龙头（海天、伊利），关注“有点瑕疵”而估值压制的品种（桃李、榨菜、中炬），静待基本面改善。

基金持仓的集中度持续提升，消费类蓝筹的占比大幅提升。2019 年基金二季报显示，前十大标的占基金股票投资比重为16.55%，较2019 年Q1 提升4.64pct，其中消费类蓝筹标的占七席，占比达11.45%，包括：贵州茅台（2.89%）、五粮液（2.23%）、格力电器（1.59%）、美的集团（1.34%）、伊利股份（1.22%）、泸州老窖（1.18%）、长春高新（0.95 %）。

国际：7 月海外大包粉价格结束连续2 个月的下滑，环比和同比均出现企稳回升。7 月16 日恒天然最新拍卖指数同比+5.9%，环比+2.7%。全脂乳粉均价3,074 美元/吨，同比+3.6%，环比升3.4%，主要由于包括中国在内的东亚地区和中东地区需求强劲。往后看，我们预计全球牛奶供应将会保持低迷，海外奶价是否续升取决于中国及亚洲其他地区需求强劲增长是否维持。2019 年5 月原奶主产国收购价新西兰环比下降，欧盟、美国和阿根廷环比上涨；2019 年1-5 月美国和欧洲原奶产量基本持平，澳大利亚产量降12.4%，新西兰产量降1.2%。

Following the collapse of the communism and the centrally planned economy, big international companies entered the Hungarian the food and beverage sector in the 1990s via acquisitions of stateowned firms and greenfield investments. As a result, at present the foreign presence in the sector is relatively high with foreign companies accounting for about half of the production of the sector. The segments that are to a large extent dominated by foreign players are highly concentrated, such as soft drinks and beer. Other segments, such as bakery, pasta, milling and poultry production, are highly fragmented with no dominant players and a large presence of domestic-owned players.

此前我们外发两篇中日国际对比报告《在迷雾中穿行—90 年代日本食品饮料的变与不变》及《再看日本：物换星移几度秋，几家欢喜几家愁》，引起市场广泛关注。近期我们前往东京调研了日本酒精饮料、乳制品、饮料、方便食品、调味品等多个行业及龙头企业，对日本食品饮料行业有了更深入理解，因此推出了“他山之石”系列调研报告。

此前我们外发两篇中日国际对比报告《在迷雾中穿行—90 年代日本食品饮料的变与不变 》及《再看日本：物换星移几度秋，几家欢喜几家愁》，引起市场广泛关注。近期我们前往东京调研了日本酒精饮料、乳制品、饮料、方便食品、调味品等多个行业及龙头企业，对日本食品饮料行业有了更深入理解，因此推出了“他山之石”系列调研报告。前三篇报告分别讲述了日本啤酒、乳品、调味品及速冻食品行业概况，以下为第四篇《他山之石—日清食品：怎么看方便面这门生意？》。

截至 7 月 10 日，2019 年中信食品饮料指数上涨 60.90%，收益率位居榜首，行业稳健性可见一斑。从市场一致预期来看，当前已进入中报预报期，基本面验证即将开启。

白酒行业属性：弱周期性的消费品，投资者眼中的“长青行业”。白酒行业空间大且价格带宽；行业挤压式增长，“赢家通吃”效应明显。白酒行业价格带较宽，从十几元的牛栏山到上万元的年份茅台，每个价格带都“大有可为”。价值内在挖掘衍生出高端品牌，造就品牌力跃迁机会。而对于品牌酒企而言，品牌力的跃迁常常取决于一个大单品的爆发。对于投资者而言，品牌力的跃迁将伴随着企业价值的大幅提升，值得关注和重视。