受益于环保督察“回头看”促使行业供需格局持续改善，以及原油价格上涨推动化工品 PPI 同比维持高位，化工行业在 2018 上半年景气延续，且 2 季度景气较 1 季度有所提升。上半年全部基础化工行业上市公司的营业收入和归母净利润的同比分别为 22.11%和 51.78%，略好于我们之前的中报业绩前瞻。全行业的盈利能力实现稳定增长，上半年行业毛利率、净利率、扣非 ROE 分别达到 20.23%、7.91%、6.15%，同比分别提高 1.66、1.55、1.23 个百分点。全行业的整体资产负债率、存货占比、存货周转天数、经营性现金流同比等各项指标同比也继续改善。

长期来看，①化妆品作为贯穿女性一生的刚需消费，在我国具有约 4 亿的庞大消费基数。②化妆品的使用是一个不断做“加法”的过程，随着消费沿精细化和专业化变化，消费频次不断提高。③与发达国家相比，我国化妆品人均年消费额仍处于较低水平，向上有 6.6 倍空间。短期来看，2018 年 H1，我国限额以上化妆品零售额 1,276 亿元，同比+14.2%，增速在 15 个商品品类中位居第一。在口红效应、电商增长和彩妆兴起等引擎拉动下，行业景气度高。

2018 年上半年化工板块（剔除石化）实现营业收入 8111 亿元，同比增长 13%，利润总额 843 亿元，同比增长 47%，净利润 688 亿元，同比增长46%。盈利能力继续稳步提升，2018 上半年化工板块（剔除石化）毛利率为20%，同比增长 3%，净利率为 8.5%，同比增长 2%。 

上周（2018.09.01-2018.09.08），钾肥涨幅居前，上涨了 3.42%；无机盐、纯碱、锦纶、氟化工、复合肥跌幅居前，分别下跌了 6.16%、5.80%、4.94%、3.75%、3.59%；一年（2017.09.01-2018.09.08）以来，锦纶、氟化工涨幅居前，分别上涨了 30.34%、14.19%；涤纶、氯碱、纯碱、磷化工、粘胶跌幅居前，分别下跌了 44.83%、43.81%、40.87%、40.31%、 38.66%。

本月美国EIA 原油库存减少295 万桶，布伦特和WTI 原油价格分别下降1.66%、2.18%。中石油、中石化都已经发布半年报，归属母公司股东的净利润分别增长113.7%、53.6%，勘探开发资本支出分别增长28.8%、55.8%，中石油资本支出大幅超出年初预计水平，并且8 月习总书记要求保障国家能源安全；国务院发布《促进天然气协调稳定发展的若干意见》，强调加大勘探开采，利好上游开采、中游工程建设、管道检测及下游燃气销售企业，预计下半年三桶油的资本支出将高于上半年，推动油服企业和油气设备制造商进入行业景气阶段。相关标的：中油工程、贝肯能源、中海油服、中国石化、中国石油、杰瑞股份、石化机械、惠博普等。

1H18化工行业净利润增长41%，2Q利润增速上升。1H18化工行业（以278家公司为样本）营收同比增长14.2%，归母净利润同比增长41.4%；2Q18营收同比增长15.3%，归母净利润同比增长49.4%，较1Q增速上升，主要是采暖季限产结束后2Q化工品产销量环比增长，油价上涨支撑化工品价格维持高位，以及2Q人民币贬值增加汇兑收益导致财务费用下降。

食品添加剂是一类防止食品变质、改善食品感官、保持营养的精细化工品，目前全球使用的食品添加剂超过1.4万种。我国的食品添加剂生产企业主要集中在江苏、广东、山东、浙江、河南等地。由于人们对食品需求刚性以及消费习惯粘性较强，下游的饮料、调味品等行业需求较为稳定，食品添加剂行业运行平稳。

乙二醇是用途广泛的基础化工原料，下游消费领域集中在聚酯行业。我国约 93%乙二醇用于生产聚酯， 4%用于防冻剂，其他占比 3%。乙二醇工业化生产主要包括乙烯法和草酸酯法。 其中，草酸酯法是我国利用煤炭间接制取乙二醇额主要方法。煤制乙二醇由于杂质影响，部分聚酯企业选择掺混煤制乙二醇和石油乙二醇，而且不同聚酯品类对乙二醇品质要求有所不同。其中，聚酯瓶片和聚酯膜对乙二醇品质要求最高，长丝和短纤则对乙二醇要求有所降低。

行业基本面：供需格局持续改善，化工行业高景气度延续。2018年上半年化工行业供需格局持续改善，产能扩张缓慢，且持续的环保压力导致部分中小产能出清；需求端房地产、汽车、家电等行业增速保持相对稳定；成本端化工原材料原油、天然气、煤炭价格不断上扬，对化工产品价格维持高价位形成支撑，行业维持在较高景气度。在我们所跟踪的重点化工产品中，2018年上半年115个化工产品价格相比于2017年同期上涨，占比78.8%，30个品种的价格同比增长超过20%。2018年第二季度59个产品环比继续上涨，占比40.4%。

行业维持高景气，净利率创新高：2018年上半年化工板块营收入合计达21,995.73亿元，同比增长15.35%；归母净利润1,082.16亿元，同比增长52.10%；板块毛利率、净利率分别为19.29%和5.69%；ROE为5.50%，净利率创近年新高。主要源于供给侧改革持续推进以及下游需求向好，部分产品量价齐涨带来业绩提升。