在北半球进入季节性淡季、OPEC+延长额外自愿减产以及俄乌冲突反复的共同影响下，11 月国际油价整体震荡运行。12 月初 OPEC+宣布延长三层减产措施，叠加中东地缘政治局势突变，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施 新一轮制裁，12 月 23 日 WTI/Brent 期货价格分别收于 69.24/72.63 美元/桶，较月初上涨 1.7%/1.1%。我们认为中国石油需求、OPEC+协同减产意愿以及美国供应增速仍为 24Q4-25H1 的重要边际影响因素，IEA 预计若2025 年 OPEC+继续维持额外自愿减产，全球供应仍将过剩 95 万桶/天。油价下跌企稳后优质炼化企业、具备成长能力的高分红企业或将显配置机遇。