全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。3 月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。

在理论、政策以及日常语境中，存在着多个相似但不同的碳价概念。这些概念在各自的语境下内涵是清晰的，但 当进行跨语境的探讨时，尤其是探讨碳定价问题时，可能会出现一些歧义。为此，世界银行曾经对这些不同的概 念做出过区分和界定“。就本文需要探讨的问题而言，主要需区分理论碳价和显性碳价。其中，理论碳价是指 Nord ha us所称碳的各期社会成本的折现值；显性碳价则对应着碳市场中交易决定的碳价，以及碳税税率。 

近期由于美债收益率上行，市场波动较大，宏观属性使铜铝价格有所回调。但季度级别来看，美国1.9 万亿美元经济刺激法案已通过参议院审议，我们认为在大规模财政刺激和流动性宽松的条件下，铜铝核心标的依然值得超配。能源金属受益于下游需求支撑，我们认为后市依然值得关注。个股方面，推荐紫金矿业-A/H、洛阳钼业-A/-H、五矿资源-H、赣锋锂业-A/-H、信义玻璃-H、旗滨集团-A、北新建材-A、太阳纸业-A、海螺水泥-A/H、宝钢股份-A。

阿里全网：2021 年2 月护肤+彩妆合计GMV147.39 亿元，同比+11%；护肤GMV98.72 亿元，同比+2%；彩妆GMV48.67 亿元，同比+37%。

中ma国ry＃化 工品价格指数（CCPI）：本周CCPI 较上周下跌 1.1%，较上月同期上涨8.5%，年内涨幅为21.2%，较去年同期上涨43.1%。

上周基础化工板块下跌0.3%，沪深300 指数下跌2.7%，基础化工板块跑赢大盘2.5 个百分点，涨跌幅居于所有板块第11 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为33.93，P/E（2021E）为26.98。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.27，高于一年来的均值2.23。

温室气体是全球气候变化的主要原因，是世界各国和人民共同面临的重大挑战。2020 年9 月22 日，国家主席习近平提出“采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和”。我国是碳排放大国，在40 年的时间内实现“碳中和”，对我国来说既是机遇，也是挑战。“碳中和”对于中国来说，无异于一次新的绿色工业革命。代表着中上游周期行业的新一轮供给侧改革，需要政府各部门、全社会各行业的共同参与，共同努力。根据我国“碳中和”相关政策及行业发展方向，我们推荐三条投资主线:1.煤化工板块；2.汽车尾气处理板块；3.可降解塑料板块。

最新景气指数-7.39，上周景气指数20.45，本周（0315-0319），基础化工指数（中信）跌0.25%，上证跌1.40%。

随我国化妆品行业不断成熟，监管层面化妆品、药品、医疗器械范畴定义日渐明确，近年来功能性护肤品监管频繁优化，侧重分类明确、宣称规范和流程精简，例如将行业分为特殊化妆品和普通化妆品，禁止“药妆”称呼，实施新原料“注册+备案”管理制等。我们参考用户说分类标准，将功能性护肤品分为功效性护肤品（皮肤学级护肤品）、成分型护肤品（成分党）、OTC与械字号、药企或医院品牌四类。

2020年以来，复合肥行业景气上行，行业正迎来拐点。本篇报告复盘了行业在上一轮完整景气周期内的变化，提出复合肥行业景气的主要特征，并对本轮景气周期和行业长期发展进行展望。