2021 年3 月美妆（护肤+彩妆）合计GMV197.71 亿元，同比-10%；其中，护肤GMV139.51 亿元，同比-16%；彩妆GMV58.2 亿元，同比+5%，预计因去年3 月为疫情后首个电商大促，基数较高。3 月欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛牢牢占据TOP3 地位；彩妆品类：3 月TOP3 为花西子、完美日记、香奈儿。

中长期看，化妆品行业成长带来全产业链投资机会：1）品牌商：分享功效性护肤品细分景气赛道红利、占据龙头地位、未来增长确定性最强的贝泰妮；品牌综合运营能力出色、业绩持续兑现的珀莱雅；主品牌持续修复、加强研发/增强产品力、逐步减弱对贴片式面膜业务依赖、新锐品牌持续升级期待贡献业绩、代理业务规模效应下营收与净利端持续放量的水羊股份等。2）生产商：新锐品牌兴起及国际品牌加强本土化运作利好优质本土化妆品生产商青松股份，且上游优质制造资源获下游客户追捧、具一定稀缺性应享有一定估值溢价；3）代运营商：积极拓展店播、直播等新业态、孵化健康代餐自有品牌、虽影响短期业绩但打开长期发展空间的壹网壹创。

上周基础化工板块上涨1.7%，沪深300 指数上涨2.5%，基础化工板块跑输大盘0.7 个百分点，涨跌幅居于所有板块第12 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为33.94，P/E（2021E）为26.06。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.28，高于一年来的均值2.24。

新材料指数上涨1.42%，表现弱于创业板指。OLED 材料跌0.13%，半导体材料涨4.32%，膜材料跌1.22%，添加剂涨2.22%，碳纤维跌5.76%，尾气治理涨0.69%。涨幅前五为康强电子、江化微、瑞丰新材、雅克科技、山东赫达；跌幅前五为南京聚隆、光威复材、苏博特、万盛股份、天奈科技。

上周（2021.3.29-2021.4.02），基础化工板块已发可转债上市公司中金禾实业、星源材质、晶瑞股份分别上涨了10.86%、
9.70%、7.75%，清水源、横河模具、苏博特下跌了3.00%、4.17%、6.02。

总体而言，四大农化企业的农药业务的销售价格与销量的影响正面，汇率波动对公司影响负面，并最终拖累公司营收及利润增长。分业务看，杀菌剂表现偏弱弱，杀虫剂表现强势，除草剂表现分化。

2019年以来， 宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期，中国化工产品价格指数由 2018年 5800点的高位下跌 。 2020年初，新冠肺炎疫情全球蔓延，化工产品景气跌至历史底部。 随着下游需求修复 化工产品价格指数 逐步 从 2020年 3月份的 3300点底部回升 。

1）国产品牌迎来“立新”大机遇，强品牌企业率先受益；2）纺织工业把握“内循环”和“走出去”大机遇， 研发与效率是制胜关键；3）风险提示：1、宏观经济波动、疫情反复、消费需求显著下降；2、贸易摩擦加剧、行业竞 争激烈；3、系统性风险；4）投资建议：把握优质国产品牌投资机遇，关注优势制造企业“错杀”机会。随着短期事件 催化和长期中国消费者民族自信心的提升，国产鞋服品牌迎来良好的发展机遇。

全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。3 月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。

在理论、政策以及日常语境中，存在着多个相似但不同的碳价概念。这些概念在各自的语境下内涵是清晰的，但 当进行跨语境的探讨时，尤其是探讨碳定价问题时，可能会出现一些歧义。为此，世界银行曾经对这些不同的概 念做出过区分和界定“。就本文需要探讨的问题而言，主要需区分理论碳价和显性碳价。其中，理论碳价是指 Nord ha us所称碳的各期社会成本的折现值；显性碳价则对应着碳市场中交易决定的碳价，以及碳税税率。