本报告重点分析了玻尿酸、再生类制剂、肉毒素、体重管理四个具有潜力的细分赛道，市场空间广阔，部分赛道竞争格局仍是一片蓝海，未来将可能诞生十亿级的重磅产品。

2021 年12 月21 日，工信部、科技部、自然资源部三部委发布了《“十四五”原材料工业发展规划》（下称《规划》），为提高原材料工业发展质量和效益提供指引。《规划》全文围绕促进产业供给高端化、推动产业结构合理化、加快产业发展绿色化、加速产业转型数字化、保障产业体系安全化五个方面展开，并提出了未来5 年的总体发展方向和15 年远景目标。

12 月21 日，工信部等三部委联合印发《“十四五”原材料工业发展规划》，《规划》提出粗钢、水泥等重点原材料大宗产品产能只减不增，要求降低钢铁、有色金属、建材等行业的能耗、碳排放，我们认为《规划》将有助于推动行业供给结构优化。

上周（2021.12.24-2021.12.31），基础化工板块已发可转债中飞凯转债、蓝晓转债、恩捷转债分别上涨了8.91%、7.53%、7.03%，滨化转债、百川转债、美联转债下跌了9.10%、8.85%、8.64%。公司公告，预计2021 年实现归属于上市公司股东的净利润9.3-11.5亿元，同比增长29.43%-60.05%；实现扣除非经常性损益后的净利润7.98-10.42亿元，同比增长39.99%-82.80%。

我们认为，应重视新合成技术平台、生产工艺对原料药公司竞争力的影响，产能扩张、供给能力升级有望在3-5 年内显著扩大各原料药公司之间的差距。我们更看好短期研发投入相对较高、连续流/酶催化等潜在平台型生产技术布局较领先的原料药公司

2021 年，医美、美妆板块前涨后跌，基本面/全年收益/估值水平等均深度分化。展望 2022 年：1）医美板块仍将处产业资本净流入状态、严监管常态化，利于龙头；轻医美占比上升，生物材料、仪器设备商空间广阔； 2）美妆竞争格局将发生结构性变化，兼看龙头企业的主品牌成长和新品牌孵化。

从长逻辑角度考虑，随着海外疫情得到有效控制，海外停产的产能将会逐步复苏，大宗商品价格或将从当前高点回落至合理区间，而近期的PPI 和内需数据环比不断地下降，一定程度上也支撑了我们的观点。因而，在当前时点，我们认为化工行业的景气度已呈回落之势，2022 年建议拥抱确定性成长的赛道及标的。

草甘膦：产能新增受限，当前库存低位，春耕旺季到来或加剧供给紧张。因草甘膦生产对环境影响较大，国内草甘膦新增产能审批严格受限，行业内新增产能仅有兴发集团5 万吨产能在建。此外，由于海外孟山都草甘膦装置在2021 年连续受到寒潮、飓风等不可抗力影响，产量缩减，行业供应量下降。

1）CDE申报数量大幅增长。每年首次申请上市项目数量是上市新药数量的先行指标。在CDE 申请上市的创新药

项目数量从2020 年爆发增长，预示上市新药数量即将迎来大幅增长。

从化工下游主要领域来看，地产新开工面积增速由正转负。2021年9月，国内房地产新开工面积单月同比下降13.54%，商品房销售面积单月同比下降13.17%。但随着信贷投放回升、中票发行启动，房地产行业融资环境有所回暖。