铁锂路线是锂电池追求性价比的关键选择，磷作为磷酸铁锂的主要成本科目，权重接近40%，其相关的产品诸如磷矿石、黄磷、磷酸和磷铵在政策层面均有限制，其中净化磷酸和磷石膏处理还存在技术路线的优劣，使得产业链的发展和企业竞争实力对比亟待梳理，于是乎我们对上游采掘段的磷矿石，中游制品磷酸、磷酸一铵和下游产品磷酸铁进行了深度系统梳理。

生物制造凭借绿色高效兴起，是现代生物产业的核心。生物制造是一种革命性的生产方式，生产过程绿色、条件温和、原材料取得便利，近年来受到各国重视而蓬勃发展。近年来我国政府积极推进生物基新材料发展。生物基化工材料已成为我国传统化工产业升级变革的主要方向，我国将其纳入了重点战略发展领域。

1-9 月我国原油表观需求增速继续回落，同比减少4.50% 整体来看，1-9 月我国加工原油5.27 亿吨，同比增长6.36%；原油产量1.50 亿吨，同比增长2.46%；原油进口3.87 亿吨，同比减少6.88%；原油表观消费量5.36 亿吨，同比减少4.67%；对外依存度72.04%，处于历史高位。

大促前消费需求被后置，叠加多平台分流影响，淘系美妆10 月销售表现较为疲 软。10 月淘系平台化妆品类（护肤+彩妆）GMV共计116.7 亿元，环比-36.79%， 同比-27.82%。其中美容护肤类GMV 为83.43 亿元，环比-28%，同比-33.88%， 占比71.5%；彩妆类GMV为33.3 亿元，环比-27.36%，同比-43.1%，占比28.5%。 双11 大促临近导致部分美妆需求被抑制，且随着直播电商、社交电商等平台的 快速发展，众多品牌逐步展开全渠道运营，降低了对淘系渠道的依赖，淘系平 台的销售占比呈下降趋势。

化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行 业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争 门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核 心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政 策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于 核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主 要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G 材料等）、新能源 材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。

本周商贸零售投资观点：9 月社零数据回暖，四季度有望迎来医美、化妆品的消费旺季，双十一到来功效护肤品牌表现亮眼，贝泰妮预售首日GMV 破7 亿，培育钻石三季报后续陆续发布有望继续验证行业高景气度，建议重点关注医美化妆品板块Q4（爱美客+贝泰妮）投资机会，以及培育钻石三大龙头（中兵+力量+黄河）的三季报高成长机会。

磷酸铁锂生产工艺包括固相法、液相法，不同工艺路线产品质量差异化不大，产品单耗与产品价格相近。综上，基于磷酸铁锂产品可交易、同质化、标准化特点，产销量预计快速增长，作为原材料被广泛应用于新能源汽车、储能等领域，我们认为其正朝大宗商品化方向发展。

化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。

9 月中国交通部、美国海事委员会和欧盟方面召开了“全球航运监管峰会”，讨 论海运运费大幅上涨的原因及应对措施。之后，马士基、达飞海运、赫伯罗特 等海运公司纷纷表态冻价。海运费上涨对制造业有一定负面影响，全球制造业 PMI 指数出现明显下滑。我国是化工品出口大国，其中出口占比超30%的产品 主要是橡胶助剂、钛白粉、聚氨酯、染料、磷化工、肥料等。