AI浪潮推动服务器功率提升，AIDC供配电架构或将发生重大变化。全球AI市场规模扩增，数据中心资本开支加速。芯片单体功耗急速增加， 带动单台服务器功耗提升。芯片方面，英伟达的H100和H200单芯片功耗为700W，GB200达到2700W，单芯片功耗显著提升；服务器配置 方面，区别于传统8卡服务器的常规10KW的功耗、40KW的整机柜功率，GB200 NVL72架构则需要72颗GPU，整体功率大幅提高到 120KW。AI训练和推理任务需要处理海量数据，对算力的需求激增，这要求GPU具备更高的计算能力，单体功耗显著提升，进而带动机柜功 耗的大幅增加。未来AIDC的需求呈现高功率、高密度、高效率、高可靠性趋势，这将使整个数据中心的供配电架构发生重大变化。同时，大 功耗下散热系统也将变得尤为关键

AIDC 产业放量在即，供电体系需求扩容，服务器为 AI 数据中心最主要电耗来源，围绕服务器 的供电体系有望充分受益于 AIDC 放量趋势。从需求量角度，总算力、芯片单位功耗、冗余因 素奠定需求基础；从供给侧角度，高功率密度、高效率构成行业高壁垒。AIDC 服务器单机柜功 率预计将持续增加，目前最高功率约为 130~250kW，远期有望达 1000+kW。立足长期，伴随 终端放量+功率密度提升，我们重点看好具备供应链卡位优势的大陆电源厂。

展望后续出海资产，风险与机遇并存。特朗普获得美国大选胜利后，关税 阴云再度笼罩，但国内企业海外产能布局自 2018 年起已逐步完善，龙头企业 陆续在海外布局分公司、子公司、生产基地等，全球化经营理念日益落实； 在此进程中，部分企业注重品牌建设，实现从制造出海到品牌出海，绑定海 外渠道端、构筑深厚护城河，出海步伐日趋稳健。

餐厨设备需求回暖，国产品牌有望实现智能厨电弯道超车。2023 年美 国餐饮行业增加值同比+7.39%；伴随美国进入降息通道，餐饮经济有 望触底反弹。全球智能厨房电器市场迎来显著的增长机遇，根据 Grand View Research 研究预测，2024-2030 年 CAGR 预计将达到 17.9%，国 内餐厨设备龙头企业银都股份建立独特完善的销售售后渠道，差异化 优势凸显。

2025年我们重点看好：1）边际强化或者预期边际改善的细分方向，如人形机器人、工程机械、3C设备（含3D打印）、油服设备、通用设备、工业气 体等；2）重点配置意义板块：出口链、船舶、轨交、核电等板块。

DeepSeek实现行业领先模型能力，并且对代码开源。在AIME2024、Codeforces、GPQA Diamond、Math-500、MMLU等多个测试中，DeepSeek-R1 展现出媲美OpenAI-o1的模型能力。 • DeepSeek的模型成本大幅下降。在成本方面，DeepSeek-R1的API服务输出定价为16元/1M Tokens，相较于openAI-o1下降96%。对2024年12月发布 的DeepSeek-V3，其API服务输出订单仅为8元（活动优惠期内为2元）/1M Tokens

白电：2024年以旧换新弹性较超预期，2025年政策如期续作，空调购买台数限制放 宽，政策利好结构升级，内销均价向上驱动较强；关税预期短期落地，龙头海外产 能布局领先，后续风险或可控，新兴市场及OBM持续贡献增量。白电龙头报表质量 优异，业绩预期稳健，高质量高股息，后续经营支撑较强，配置价值值得重视，持 续推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。

2024 年空调内销微增、外销高增，地产+以旧换新政策有望催化白电、大厨电需求。根据产业在 线数据显示，2024 年 1-12 月空调行业实现累计产量 20158 万台，同比增长 20%；2024 年 1-12 月空调行业实现销量 20085 万台，同比增长 18%，其中内销量同比增长 5%。冰箱 2024 年 1-12 月内销量同比增长 3%；洗衣机 2024 年 1-12 月内销量同增长 7%。出口方面，2024 年 1-12 月空 调外销量累计同比增长 36%，1-12 月冰、洗外销量同比分别+19%/+17%。

The global digital manufacturing (DM) market in electrical and electronics industry refers to the use of advanced digital technologies, such as robotics, artificial intelligence, the Internet of Things (IoT), and cloud computing, in the manufacturing processes of electrical and electronic products.

行业分析:24年国内核心电网指标景气持续，出口数据1-11月电缆、变压器及互感器增速居前。截至24年11月，国内电网工程投资额累计5290亿 元，同比+19%，增速较22及23年明显提速;国网及南网24年电网投资增速指引分别为6092亿元及1730亿元，保持较高增速。细分领域方面， 国 网输配电1-6批合计中标729亿元，同增8%;国网数字化1-4批合计中标46亿元，同增19%;南网配电设备合计中标126亿元，同增52%;国网1-3批 计量产品合计中标223亿元，同增17%，配网设备增速超电网整体增速。出口数据方面，1-11月电缆、变压器及互感器增速居前。