复盘2019：周期VS 创造，谁在今年跑赢了市场？通过复盘基本面和股价的情况，我们总结出今年跑赢市场个股公司的三大方向趋势，且有望在中短期持续为自身创造价值。

房地产竣工保持正增长。11 月单月房屋竣工面积6800.02 万平方米，同比增加4.99%，从9 月份起已连续三个月保持正增长，房地产竣工回暖将有效的带动受地产影响较大的白电和厨电的零售需求。由于交房的强制性，商品房住宅竣工面积增速回暖趋势有望延续到

2020 年，家电需求端有望持续好转。

板块显著跑赢大盘，全年家电累计涨幅56.66%排名第三，跑赢沪深300 指数21.09pct、上证综指14.76pct；龙头个股可圈可点，格力领涨全板块、老板领涨厨电、九阳领涨小家电；全年收入承压、盈利上行，Q1-3 收入+5.01%、利润+12.62%；估值随外资流入大幅攀升，年末PE、PB 处历史分位30%、70%。

2019 年行情，总结为反弹与预期差。2019 年家电行情走势大体分为两步，一个是春节前后至年报披露期的信息真空并由外资先手推动的一波估值反弹行情，另一个是三季报信息披露后部分公司业绩超市场预期以此带来股价上移的小行情。反弹行情：年初在风险逐步释放、外资先手推动以及家电行业政策刺激下，1 月份板块涨幅居全行业第一达13.06%。预期差行情：年初市场对家电行业2019 年全年需求预期一致偏悲观，期间“格力奥克斯事件”等更是催生市场对需求的担忧。三季报信息披露完后，行业内龙头公司收入端增速平稳，利润端在增值税减税以及原材料成本下跌等红利下优于收入端且明显改善，11 月1 日板块涨幅高达6.51%。

工业机器人产业链数据跟踪主要包括上游交流伺服销售额、中游本体产量、下游终端需求制造业 PMI 及固定资产投资等。

工程机械经历了长达 40 个月以上的景气周期，在高基数下 2019 年销量继续保持稳步增长。在行业保有量大幅增加、下游投资需求保持稳健、应用场景扩展、环保政策趋严、更新需求持续、海外出口发力、行业竞争格局优化等多因素驱动下，行业周期波动性明显收敛，从主机厂的开工小时数能验证下游需求的真实性。

工程机械行业协会数据显示，2019 年 11 月挖掘机行业销量为 1.93 万台 /+21.7%，1-11 月销量合计 21.55 万台/+15.0%，行业维持高景气状态。大挖与小挖增速向上，中挖增速反弹，出口增速平稳。我们判断 2020 年挖掘机行业仍将保持平稳发展，得益于基建投资增速有望温和回升、地产投资保持一定韧性。龙头企业竞争力持续提升，估值处于历史低位、且低于全球龙头，具备长期发展潜力。建议关注三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压。 

营业收入：2019年前三季度家电行业实现营业总收入8315.48亿元，同比增长5.47%，增速较2018年前三季度同期回落约11个百分点。2019年Q1-Q3行业营收分别同比增长5.46%、7.34%、3.44%；分季度来看，2019年前三季度行业营收同比增速回落收敛，其中，二季度家电行业整体销售同比增速相比一季度有改善。利润：行业2019Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润176.02亿元、245.94亿元、212.46%，2019年Q1、Q2、Q3家电板块归母净利润分别同比增长7.35%、9.43%、16.1%，归母净利润逐季回升。鉴于2018年第四季度净利润基数低，预计2019年第4季度行业利润同比增速将继续冲高。

地产数据持续向好，有望带动家电需求改善。2019 年12 月10 日至12 日，2019年度中央经济工作会议在北京举行。总的来看，中央坚持“房住不炒”政策不变，强调促进房地产市场平稳健康发展，对房地产行业的从严态度或有所缓和，地产政策在“因城施策”的长效机制下或将出现边际改善，作为地产后周期的家电板块预计将持续受益于地产行业回暖。根据国家统计局数据，2019 年11月地产销售及竣工增速延续回暖趋势保持正增长。商品房住宅销售面积当月值同比增长2.94%，成为自7 月以来的连续第5 个月正增长；住宅竣工面积当月值同比增长4.99%，延续9 月以来的亮眼表现。竣工领先指标增速同样维持高位，2019Q3 平板玻璃内销同比增速为10.01%，环比Q2 提升0.29pct。与平板玻璃销量回暖情况类似，电梯产量数据自年初以来维持较快增速，2019 年11月电梯产量同比增长13.90%，环比10 月提升6.6pct。