今年受疫情影响，年初以来零售各行业销售大幅下滑，大家期待通过 618 促销重新点燃消费需求，预计今年 618 促销节对 Q2 业绩影响将比往年更 大。从历史数据来看，618 热度逐年提升，影响力日益接近双 11。大部分 家电龙头品牌在 6 月的销售额可达 Q2 整体的 50%左右。

从消费角度来看，国内线上线下销售逐渐恢复，加之消费 政策出台，行业马上迎来 618 年中大促销，行业产销量稳步回归常态。 分板块来看，白电板块进入销售旺季，加上新能效等级即将实施，行 业加速清库存及加大促销力度，行业格局稳定，龙头强者愈强，建议 关注行业龙头格力电器、美的集团及海尔智家；厨电板块当前估值低 位徘徊，地产竣工持续回暖，加之政策的刺激，将带动估值率先于基 本面迎来修复，我们认为随着疫情逐步得到控制，竣工回暖的趋势仍 将延续，建议关注工程渠道占据龙头地位的老板电器及渠道布局完善 的华帝股份；小家电板块线上销售依旧高增长，板块高景气度有望持 续，建议关注苏泊尔、九阳股份、小熊电器。维持行业“同步大市” 评级。

回顾历史新闻，厄尔尼诺与南方凉夏相关联。2014 年夏季正常气候，长 江中下游地区的降水量较常年同期偏多10%。2015年6-7月厄尔尼诺气候， 江南北部、江淮一带降水较常年同期偏多两成至一倍。2019 年 7 月厄尔 尼诺气候，南方多地遭受暴雨洪涝灾害。

2020 年 Q1 前所未有的疫情冲击打乱行业收入及盈利能力恢复的进程，且 在行业成熟度提升与地产周期减弱的情况下，行业收入及净利润增速趋于 平缓。但我们认为竞争环境依然有利于龙头企业，且产业链地位赋予龙头 企业更强的流动性优势、更高的营收现金流质量，维持长期发展的信心。 在市场风险偏好下降的情况下，对标海外龙头，家电蓝筹估值中枢有望随 业绩改善上行，建议关注高 ROE、稳增长个股，优选格局及竞争优势更强 的白电龙头(格力电器、美的集团、海尔智家)、线上增速领先的小家电(新 宝股份、小熊电器)、工程订单稳定的厨电龙头(老板电器、华帝股份)。

格力率先促销各方跟进导致行业均价出现大幅下滑，格力让利幅度较大以削弱竞品效 果，其他厂商若不跟进则对销量及份额产生影响。但从价格降幅而言，中小厂商的价 格降幅较小，成本及制造优势无法与格力抗衡。

2020 年 5 月市场表现：28 个申万一级行业中排名前三位分别为食品饮 料、轻工制造和休闲服务，其中家电板块居第 4 位，较上月上升 3 位。 5 月家电各子板块涨跌互现，居前三位的为小家电（9.43%）、冰箱 （7.94%）和空调（7.03%）。从行业资金流向来看，5 月所有 28 个申 万一级行业均呈现资金持续净流入，其中家电板块资金净流出-0.81%， 资金流出继续收敛，居第 10 位，较 4 月上升 7 位。个股涨跌幅居前五 位：科沃斯（42.1%），新宝股份（31.1%），小熊电器（28.3%），飞科 电器（25.5%）和海信家电（23.9%）。

3C 电子看好苹果产业链率先复苏，新产品规划从高端AirPods 到AR 眼镜再到5G 手机，叠加Airpods 耳机不再出厂标配。根据彭博社等媒体报道，苹果计划在2020 年发布高端外耳式耳机AirPods Studio 和运动耳机AirPodsX；根据台媒DigiTimes 等媒体报道，苹果的AR 眼镜Apple Glass 将于2021年推出；根据9to5Mac 等媒体报道，iPhone 12 或将不再标配AirPods，消费者需要自行购买。

20 年一季度，家电行业的机构持仓除一般法人持 股（37.12%）外，其它机构持仓中占比最高的为信托的 4.97%，占比最少 的为券商持股的 0.65%。相较于 19 年 Q4，基金、阳光私募、社保等变动-1.01、 -0.89、-0.16 个百分点。20 年一季度，28 个申万一级行业中家电板块的基 金持股占比为 4.07%，较 19Q4（5.07%）环比减少 1 个百分点，家电整体 持股占比小幅回落至去年三季度；板块位居第 3 位，无变化。疫情因素导 致行业整体营收能力下降，但家电板块仍是基金重点布局行业。在仓位变 动由高到低中家电行业排第 22 位，较上年四季度下降 20 位；28 个申万一 级行业中有 2 个行业呈现基金机构持股净流入，较四季度减少 5 个行业。 家电行业中的基金持股数量由上年 Q4 的 5.07%回落到 4.07%，减少 10.5 亿 股，排名第 22 位。