成瘾性带来高复购，奶茶中的成瘾性物质主要是糖分和咖啡因。与包装饮料不同，门店现制饮料的壁垒并不在新产品抢占渠道，也不在空中投 放抢占认知。门店饮料品牌会融入本地文化生活。复盘海外门店饮品公司可以发现，工业化 国家往往有国民饮料品牌。

疫情期间，居民不得不宅家做饭，数据显示，烹饪做饭的时间投入明显增加。现今，当疫情防控成为我们生活新常态以后，居民外食生活虽然逐渐复苏，但仍有超过60%的用户每周做饭频率超过5次，并养成了在线观看美食内容的习惯。

目前新茶饮需求正快速扩容，且整合尚未完成现行业务模式或并非行业最终赢家的终极业态。新茶饮需求已获市场充分验证，且具备强标准化潜质，但行业门槛较低，其品牌核心门槛在于产品力（口感）+强供应链（成本控制）+密集的网点分布（流量触达面）。因此，能够最大化凝聚其核心竞争力，并将自身护城河抬至最高的企业，有望成为赛道中完成市场整合的最终赢家。

新式现制茶饮市场未来有望继续保持高速增长，其中高端现制茶饮的市场份额将稳步提升。目前高端茶饮店市场集中度高，龙头市场占有率遥遥领先。建议关注奈雪的茶，作为高端现制茶饮TOP 2，其多元化的产品、都市会客厅的塑造、数字化战略的实施都将为长期业绩增长提供不竭动力。

海底捞系中式餐饮标杆龙头，火锅赛道NO.1，未来重点关注门店快速扩张下同店翻台率表现与第二增长曲线下跨赛道孵化；九毛九太二正处黄金发展期，但短期估值也相对不低，公司积极孵化新品牌，将需时间换空间；呷哺呷哺未来一看呷哺优化，二看湊湊展店，短期理清各团队利益平衡是关键；百胜中国核心关注肯德基/必胜客同店经营，平台型企业未来或许会创造惊喜。综合考虑“企业发展阶段+赛道格局+治理结构”选股准则，推荐九毛九、海底捞、百胜中国-S、呷哺呷哺。

2021 年五一假期为1-5 日，与2020 年相同，较2019 年多出一日。整个五一黄金周，国内旅游人次可比口径较2019 年增长3.2%，旅游收入下滑23%，一方面，人次和收入增速的剪刀差为26%，较清明（37%）大幅收窄，长途比例提升；另一方面，周边游、短途游、门票优惠等原因导致消费端尚未完全恢复。

维持板块“超配”。继续建议沿袭三条主线择优配置：复苏次序、龙头集中、消费变迁。3 月以来国内旅游形势向好，市场对于2021 年业绩复苏有一定谨慎乐观预期，行情已经阶段反映。1 季报预计整体弱复苏，建议在清明小长假之后重视五一长假的中长途旅游景气指标意义，Q2 业绩验证对下一步行情比较重要。

国内外疫苗接种持续推进，国内累计接种疫苗 1.92 亿剂次，美、法等国近 二成国民已接种首剂疫苗。社零同比提升，消费强势复苏，旅游需求蓬勃。预计五一假期全国客运量将达 2.5 亿人次，超 2019 年水平。中远途旅游市场需求旺盛，三亚、成都、厦门等成热门旅游目的地。全国酒店需求同比大幅提升，RevPAR 同比+237.8%，Occ 大幅提升至 60.2%， ADR 已恢复至 2019 年同期九成水平。三大酒店集团持续复苏，RevPAR 同比+151.4%，一二线城市恢复快于三线， 中高端酒店恢复快于经济型。

休闲服务板块跑输沪深300 指数3.26pct，桂林旅游（42%，预计五一客流高增）、国旅联合（+14%），张家界（+12%）、西藏旅游（+8%）、云南旅游（+7%）、广州酒家（+6%）、海底捞（+6%）领涨，假期出游情绪催化景区个股涨势良好；呷哺呷哺（湊湊负责人离职）、首旅酒店、丽江股份、大东海A、宋城演艺（-6.97%，上海疫情扰动）跌幅居前。

清明假期数据显示，国内旅游人次逐步接近疫前水平，但旅游消费完全恢复仍需时日。经文旅部数据中心测算，2021 年清明节假期国内旅游出游1.02 亿人次，恢复至疫前同期的94.5%；实现国内旅游收入271.68 亿元，恢复至疫前同期的56.7%。此外，中国旅游研究院发布《2021 年第一季度旅游经济运行分析与上半年趋势预测》，预计1Q21 国内旅游人数6.97 亿人次，国内旅游收入0.56 万亿元，分别恢复至2019 年同期的39%和32%；预计1H21 国内旅游人数17.22 亿人次，国内旅游收入1.28 万亿元，分别恢复至2019 年同期的56%和46%。