结合业绩快报和我们跟踪，预计2020 年中国中免（离岛免税增长靓丽）、中公教育（招录需求刚性）、科锐国际（灵活用工高增长）业绩逆势增长。而宋城演艺（计提减值）、首旅酒店、锦江酒店、华住酒店、海底捞及景区和线下K12 等业绩承压。但2021Q1 整体在低基数上预期普遍高增长。

餐饮供应链是餐饮企业最为重要的环节之一。餐饮供应链的核心是供需的匹配，以服务下游餐饮企业为主要目的，提供经营所需的各类食材。餐饮供应链主要包括采购、加工、流通等环节，通过资源的整合来帮助企业提供安全稳定的原材料、提升效率降低成本。原料成本占据餐饮企业40%以上的比重，为59%餐饮企业的最大经营痛点。优秀的餐饮供应链管理保障食物品质、扩大供应规模，有助于建立品牌形象，走出中等规模困境。

建议关注处于渠道扩张期、拓店天花板较高的三类新式茶饮品牌：1>产品推新快、消费空间设计感强的高端龙头喜茶、奈雪的茶；2>拥有产品差异化特征和具备顾客沟通能力的区域龙头品牌茶颜悦色；3>由前大中华区星巴克高管团队打造的高品牌立意、消费者培育周期长但待客形象鲜明的新中式茶饮品牌煮叶。

调味品和调味酱市场规模2 月下降明显；整体均价同比上升。2021年2 月，阿里巴巴全网调味料市场成交额1.8 亿元，环比下降64.1%，同比
下降21.3%，调味料销量8121392 件，环比下降62.2%，同比下降24.9%。阿里巴巴全网调味酱市场成交额1.6 亿元，环比下降54.6%，同比下降2.2%，调味酱销量6233811 件，环比下降51.2%，同比下降20.7%。2 月调味料、调味酱市场均价分别为22.5 元/件、25.9 元/件，同比分别增长4.7%、23.3%。

95后女性出生后经历了香港回归、澳门回归、2008年北京奥运会、汶川大地震等国家大事，她们的国家荣誉感强。她们爱中国传统文化，爱汉服，致力于推广汉服文化，以及涌现出很多像李子柒一样输出中国文化的优秀女性。

2020 年全年休闲服务板块涨幅第一，今年内板块整体涨幅有所放缓。虽受去年末的疫情反复及“就地过年”趋势影响，海南春节假期客流较2019 年恢复仅约8 成，但离岛免税数据仍超预期。酒店年内景气度持续回升，龙头边际改善渐显成长性。餐饮经营效率恢复稳健，呷哺呷哺业绩优质。景区及休闲度假游：休闲度假受益景气度回升及差异化产品优势。

21 年春节在“就地过年”氛围下，居家消费场景相关的板块如速冻食品、休闲食品和调味品受益，国内疫情防控有力，其囤货量或不及20 年春节，但整体动销量良好。本周食品板块有所调整，我们认为主要系节前行情充分演绎以后的适当回调，目前板块估值整体处于较高位置，回调后或带来更舒服的买点。站在当下时点，我们认为随着疫情进一步得到控制，建议关注：第一、前期受损的连锁业态加速回暖，优质龙头受益于前期逆势拿店，有望享受门店数量增加+同店恢复双重红利；第二、前期因为短期业绩扰动，有充分调整的相关标的，当前估值水平较低，且随着股权激励等落地，员工和高管积极性充沛的相关个股；第三、长期来看，坚守成长性和确定性兼备的优质标的，看长可获得可观稳定收益，建议精选各子行业龙头。

坚定看好头部白酒龙头，继续推荐竞争格局好、增长确定的茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾
酒，洋河股份、古井贡酒、今世缘、以及具备全国化潜力的低端酒顺鑫农业；啤酒基本面角度优先华润啤酒、重庆啤酒，其次青岛啤酒、 珠江啤酒。调味品推荐稳健增长的龙头海天味业，具有较大成长性的颐海国际、天味食品、千禾味业，建议关注边际预期改善的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。乳制品行业重点看好伊利股份、中国飞鹤、新乳业。食品综合推荐绝味食品、仙乐健康、安井食品，其他食品推荐金龙鱼，推荐关注香飘飘、盐津铺子。

受市场风格切换影响，近期食品饮料高位股出现回调。我们认为，20年食品饮料板块估值扩张明显，诸多子行业估值处于历史高位，21 年通胀背景下利率趋于进入上行周期、对估值进一步扩张形成压力，市场或将从看重稳增长切换至快增长，以高增速来消化高估值。从基本面角度来看，春节消费需求火热对业绩形成支撑：乳制品未受到就地过年政策的较大影响、疫情后自饮需求上升；酱油等调味品促销政策减缓；餐饮修复及宅经济下速冻食品、复合调味品等销售放量，行业增长动力强劲。

中国茶饮行业紧随需求变化，现制茶饮发展较快；行业呈现有序竞争态势，头部品牌领先优势明显；直营模式立品牌，加盟模式扩规模；产品优化、品牌化、数字化成为行业未来发展趋势，建议关注头部品牌企业。