Honeycomb sandwich is a structure with three layers, which offers high strength, stiffness, corrosive resistance, and minimum raw material requirement. Increase in space and aviation activities across the world drives the market growth. These materials are widely used in the construction, automotive, and marine industries, as they provide remarkable mechanical properties and are lightweight, thus conserving fuel and reducing the weight of the marine vehicle. However, capitalintensive nature due to high cost of production and raw materials hampers the growth of the honeycomb sandwich material market. Meanwhile, 3D printing of honeycomb panels is expected to provide lucrative opportunities to the honeycomb material manufacturers.

我国为铜产品的主要消费国，铜产品被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、 国防工业等领域。我国仅电解铜就需大量进口，叠加铜矿资源较为匮乏而冶炼能力较为充足 的行业条件，亦需大量进口铜精矿，这就为相关进出口贸易及内贸企业提供了较大的发展空 间。目前，我国铜贸易市场形成以大型贸易商为主，中小贸易商补充的竞争格局，大型贸易 企业规模优势显著，行业集中度较高。随着国际贸易环境复杂多变，铜贸易商面临的市场风 险、信用风险、资金风险、内部控制风险、汇率风险等不断加大，铜贸易商通过不断调整经 营模式以防范风险。因此，深入分析铜贸易模式对铜贸易行业企业信用评级有一定的指导作 用。

近期的需求是各种因素叠加下的最好状态，资金和需求之间有 一定的迟滞效应，前期宽松带来的效果持续，赶工因素，三季 度开始的制造业增长，海外需求恢复后进出口改善，需求端各 个方面都是最好的，共振形成了这一轮的高需求和高价格。我 们往后看，后期的货币政策大概率是趋紧的、季节性下滑环比 开启、进出口的改善边际减弱，再现如今的局面是很难的。 在需求环比下滑开启后，螺纹钢价格大幅下跌，但原料端的铁 矿石、双焦、废钢强势不改，利润快速压缩到盈亏平衡线附近。 成本端成为螺纹钢的价格支撑。

我国经济双循环背景下，预计 2021 年房地产、制造业景气度回升将驱 动钢材需求增速提高。预计 2021 年，我国房地产用钢需求同比增速将 提高，基建投资同比将小增，工程机械需求将高增长，汽车需求加速 释放、产销量同比明显增长，家电产销量同比增速将提高，钢材出口 增速提升。

我们预计 2021 年普钢盈利止跌企稳，同比略有改善，其中，钢价同比上涨 0.5%，盈利同比上涨 4.5%。

欧洲新能源车政策再度超预期，德英两国政策支持持续加码。国内新能源车需求旺盛，产业链碳酸锂、正极、电解液环节供需紧平衡，价格均处于上行通道；2021 年光伏补助预算额度明确，运营商造血能力增强。“十四五”能源发展意见开启征集，长期利好光伏产业链；2020 年前三季度电网投资同比持平；疫情影响已逐步消化，继续看好电力信息化龙头赛道。

澳洲锂矿供应商之一的 Altura 进入托管，成为继 Alita 之后，第 二家被托管的澳洲锂矿企业。从 Altura 三季报的情况看，锂精矿的售价已经接近 370 美元/吨，其成本仍高达 450 美元/吨.。Altrua 是澳洲锂矿困局的一个代表，其余成本 较高的新开锂矿也都有陷入危机的可能。大量矿山陷入亏损往往是产品价格触底的信 号之一，锂价的底部有望得到确认。

国内疫情过后钢价经历了两个季度的上涨，推 动这轮修复的主要因素为疫情后的赶工以及宽货币带来的下游需求扩张。 短期看地产、基建、库存周期、供应这几大因素的不利变化可能成为未来 钢价调整的主要推手。实际上在中周期维度上，钢铁供需的矛盾也一直在 累积。供应端在 2018 年后即重回产能扩张周期，未来即将进入供应增量 的密集投放期。需求端的中周期矛盾主要是地产上一轮繁荣时间过长的问 题，在出现明显的负增长前，销量上的透支一直在持续，在中周期矛盾的 激发只是时间和触发条件的问题。总体来看随着中周期和短周期矛盾的累 积，钢铁基本面面临下行压力。

废钢进口政策放开渐行渐近。废钢是一种可循环利用的再生铁素资源，主 要用于钢铁冶炼。自 2017 年以来，国家不断收紧废钢进口政策，导致国 内废钢进口量急剧萎缩，在行业内引起较大反响，业内也一直呼吁放开废 钢进口。2020 年 10 月，国家调整再生铜进口政策，规定从 2020 年 11 月 1 日起，再生铜可以自由进口。由于废铜与废钢属性类似，再生铜实现 再次进口给废钢实现再次进口提供了指导和借鉴。目前，行业内多家单位 联合起来共同加快推进《再生钢铁料》国家标准的制定和颁布实施。按照 目前进度，我们预计《再生钢铁料》国家标准最快或将于 2021 年上半年 公布，废钢实现再次进口最早或将于 2021 年三季度实现。

由于十一补库结束，本周建材需求及五大品种需求均出现下行， 但同比仍然维持绝对高位。目前黑色“金九银十”旺季仍未结 束，叠加宏观及全球经济复苏下制造业需求存在支撑，短期建 材需求或仍维持相对高位，本周成材现货偏强运行。