从市场角度看，需求仍然非常旺盛。唐山限产后，越南等地的钢 坯进口较多，但调坯轧材企业的产量并不会计算在供给内，因此 表观消费略有失真，数据出现下滑，但实际的板材需求仍然非常 旺盛。目前板材的库存和产量基本都处于 2019 年同期相同水准， 但需求是明显要优于 2019 年同期的，基本面保持良好态势。

Silicon metal is an industrial source of refined silicon, a non-metallic element. It is gray, hard, and brittle and is also called as industrial silicon or metal silicon. Its chemical composition mainly consists of iron (Fe), aluminum (Al), and calcium (Ca). According to the content of Fe, Al, and Ca in metallic silicon, it can be divided into different grades such as 553, 441, 411, 421, and 3303. It is available in various purity grades and mesh sizes. The global silicon metal market analyzes various grades of silicon metal offered by key players in the market. The market is segmented into product type and application.

 ID.4 交付在即，市场关注销量前景，空间：行业容量巨大，面向电动车空白市场，产品力：内外兼修，定价较有吸引力；大众品牌号召力强，创新推出代理制营销模式；ID.4 具备爆款潜力，MEB 长期空间大，孕育产业链机会。

产业链上下游协同发展，燃料电池汽车行业有望开始放量。“碳中和”愿景确立汽车行业转型目标，“以奖代补”助力燃料电池行业健康 快速发展。重塑股份是燃料电池系统行业龙头，掌握核心零部件技术。行业格局未定，龙头企业身位领先，重塑规模优势显著。

基本金属：随着价格涨至相对高位， 下游成交活跃度降低，铜铝期货步入振荡状态。能源金属：在消费驱动全球新能源汽车需求增长的加速阶段，随着供需迎来拐点叠加产 业链加速补库，上游能源金属价格上行周期的幅度和持续性均有望超预期。同时值得强调的是，红土镍矿湿法冶炼 MHP 生产硫酸镍较火法仍具备较强的 成本优势，布局湿法的战略意义仍十分显著。贵金属：近阶段贵金属价格回撤，主要系美债收益率破 1%，触发市场担忧美联储政策 转向，及实际利率上升担忧。

流动性：美联储负债继续创新高。基建地产链条：短期销售继续走强，螺纹价利继续回暖。工业品链条：铜、铝价格和利润继续上涨，均处于历史高位。出口链条：中国出口集运价格指数继续下滑。比价关系：螺纹与铁矿价格比值继续上涨。

工业金属中，钢和铝是两大典型高耗能、高排放品种。以焦炭作为还原剂的钢铁冶炼，碳排放仅次于火电高居第二，而电解铝因大量耗电，也是隐形高排放的选手。本文通过两个行业格局的对比以及未来产业趋势的展望，发现钢铁行业短期边际变化大，电解铝行业中期格局稳定性强。

各品种钢材的消费都已经开始进入季节性下滑阶段。各地疫情零星反复，可能会对需求的季节性特征造成扰动。建筑业出现农民工提前返乡情况，需求加速性下滑。焦炭价格大幅上涨，螺纹钢和热轧都已经开始亏损，铁水、五大材合计等各口径的供给都出现了下滑。其中螺纹钢亏损最早，出现了大幅减产，库存已经低于历史同期。板材由于需求较好，成本传导较为顺畅，仅普通热轧出现了小幅亏损，由于亏损刚刚产生，热轧供给尚未出现下滑。

我们认为工程师红利下，我国制造业正在崛起，对内“进口替代” ，对外“全球竞争力提高，海外份额提升”，因此制造业将是钢铁行业未来需求的核心 驱动，我们的投资建议也是围绕制造业主线而展开，本报告主要分为两大部分：特钢和普钢。