本周景气度改善的领域主要在上游资源品、信息技术和金融地产。上游资源品中钢材、焦煤焦炭价格持续上涨，水泥继续改善。中游制造领域，新能源产业链和光伏价格指数持续下跌，10 月包装专用设备产量同比降幅收窄。信息技术中多层陶瓷电容台股营收改善，移动通信基站设备产量同比跌幅收窄。10 月机械领域景气度仍然较为分化，机床产量明显改善，人形机器人商业化提速。推荐关注景气持续改善的钢材等部分资源品和电子等 TMT 领域，以及改善较为明显的机床工具领域。

2023 年 5% 的增速“有惊无险”，如果 2024 年也要实现这个目标意味着 什么？虽然地产的难题依旧任重道远，但是内外部压力下明年的经济目标不宜明显下调：一方面，根据 IMF 的预测，中国占美国 GDP 比例在 2023 和 2024 年可能进一步下滑至 66% ；另一方面，为了缓解就业压力，保持的增速稳定十分必要。我们在此前的报告中说明中美元首的顺利会晤，会让政策更偏向于国内“发展”，即将召开的中央经济工作会议论 调也会更加积极。当然，没了基数效应的“帮衬”，2024 年要实现 5%的增速并不容易。

10 月份受季节性因素、工业品价格波动及补库的影响，基础原材 料行业供需放缓，拖累经济整体表现。但是基建项目维持较快施工进 度，居民消费持续恢复，为经济恢复提供动能。因此，预计PMI 读数 将在季节性因素扰动消除后回升，对中美预期差的再次形成提供内部 支撑。

房地产行业：短期来看，在房企资金承压以及销售尚未持续回暖的情况下，地产投资、开工端企稳回暖仍需时间，竣工端成为地产稳增长的重要抓手。近期政策组合拳持续发力，政策托底作用显现，市场对系统性风险的担忧有望降低。目前受保交楼资 金落地较慢以及地产销售尚未显著回暖的影响，保交楼进展趋缓，且施工面积仍处于历史高位，我们认为2024年保交楼或仍为地产主旋律。同时，国家加速推进城中村、保障房政策，有望助推地产行业结构转型，或将进一步驱动建材板块估值修复。 基建行业：我们认为万亿国债政策有望缓解地方财政压力，或将支撑2024年基建投资快速增长。同时，2023年5月国务院出台 《国家水网建设规划纲要》，中期来看或将更加利好水利基建，有望进一步带动市政管材、防水的需求。

国务院总理李强 8 月 25 日主持召开国务院常务会议，审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》（14 号文）。10 月 26 日，经济观察网获悉，14 号文近期已传达到各城市人民政府、各部委直属机构，14 号文明确了两大目标，一是加大保障性住房建设和供给，“让工薪收入群体逐步实现居者有其屋，消除买不起商品住房的焦虑，放开手脚为美好生活奋斗”。

截至 8 月 31 日，建筑行业 130 多家上市公司 2023 年中报披露完毕，整体上看，今年前三季度建筑行业规模体量继续维持稳中有增，但增速有所下滑，盈利能力有所降低：1）收入/业绩稳中有增，但增速较去年同期有所降低，增速放缓的主要原因或为地产客户的业务拖累，叠加基建相关政策在今年相对较少提及；2）盈利能力方面，2023Q1-3 毛利率整体略微下降，费用率有微小上升，资产/信用减值损失率稍有降低，归属净利率微降；3）经营质量方面，2023Q1- 3 经营现金流出同比增加，资产负债率/有息负债率在年内有所提升。单季度来看：1）2023Q3 收入同比增长（但增速同比降低），业绩同比增速由正转负；2）2023Q3 毛利率下降，期间费用率提升，减值损失率稍有增加，归属净利率同比有所降低。

今年以来建筑材料行业受益于上游原材料价格回落以及宏观经济弱复苏行业整体业绩有所修复，但进入四季度由于低基数等因素影响成本端优势或逐渐减弱。当前需求端，新增国债以及地方政府专项债提前下发等有望逐步落地，但到形成实物工作量预计尚需一定时间，当前板块估值较低，三季度公募基金对建材板块配置比例有所回升，但仍处低配状态，建议持续关注政策端催化带来的估值提振机会。