市场担心2022 年至今国内房地产销售/新开工出现连续下滑，会传导至装修 类的建材家居需求在2024-2025 年出现大幅下降，针对此问题，我们做了一 个包含保交楼变量的模型，中性假设下预计2024 年潜在装修需求同比增长 2%，若考虑到装修滞后于实际交付6-12 个月，2023 年的部分需求有望在 24 年陆续释放。

一、 装修需求测算 .................................................................................................................. 4

1.1 新房需求和统计局数据的相关性 .................................................................................. 4

1.2 对竣工交付及装修需求的测算 ..................................................................................... 6

1.2.1 基于宏观统计数据的测算 .................................................................................... 6

1.2.2 基于房企微观数据的测算 .................................................................................... 7

1.3 测算结果与头部企业单品类营收的对比 ....................................................................... 9

二、 从2 个视角观察2023H1 装修需求 ............................................................................... 11

2.1 视角Ⅰ：企业数据与统计数据的客观对比 ................................................................. 11

2.2 视角Ⅱ：以贝壳、东易日盛为例的家装公司视角 ...................................................... 12

三、 影响2023H1 装修需求的因素 ....................................................................................... 14

3.1 短期因素 .................................................................................................................... 14

3.2 中长期因素 ................................................................................................................ 15

四、 结论 .............................................................................................................................. 17

五、 建议关注标的 ................................................................................................................ 18

5.1 伟星新材：PPR 零售领导者，新品类加速推进 ......................................................... 18

5.2 三棵树：行业新机遇，公司新目标 ............................................................................ 18

5.3 兔宝宝：板材龙头笃行不怠，定制家居再谱新篇 ...................................................... 19

5.4 欧派家居：破浪前行，进军大家居 ............................................................................ 19

5.5 索菲亚：整家定制涅槃而归，整装渠道蓄势待发 ...................................................... 20

5.6 华旺科技：下游需求扩大弱化地产周期影响 .............................................................. 20

5.7 箭牌家居：智能化+整装化构建成长护城河 ............................................................... 21

5.8 慕思股份：渠道改革带动业绩持续优化 ..................................................................... 21

5.9 喜临门：多品牌、多渠道、多品类协同发力 .............................................................. 22

六、 风险提示 ....................................................................................................................... 23