传统产品制造行业，产能利用率刻画供求关系边际变化，集中度刻画竞争格局演化。在没有新技术、新产品替代的条件下，供求边际变化决定行业景气变化，竞争格局变化决定景气变化的难易和持续程度，因水泥碳酸钙属性不宜保存，决定了供求边际为主，集中度为辅，综合分析力求准确把握行业景气变化。

在政策利好和消费升级的共同推动下，中国互联网装修市场渗透率不断提升，2019年中国互联网家装渗透率达16.9%，同比增长1.9个百分点。而随着家居家装消费主力人群的年轻化以及向三四线城市倾斜，选择互联网家装模式的用户还将有所提升，从而推动互联网装修市场渗透率进一步扩大。

一季度行业走势震荡，建材板块上涨3.21%，跑赢沪深300 指数12.24pct，在全行业中排名第5。各子板块中，其他建材板块表现较好，一季度上涨3.46%，跑赢沪深300 指数12.3pct；水泥和玻璃板块分别下跌2.62%和7.09%，分别跑赢沪深300 指数6.22 和1.74pct。

我们认为，当前旺季启动的节奏整体符合我们预期，4 月初南方水泥市场需求基 本恢复至 8~9 成，北方需求亦迅速恢复，近期多家长三角龙头拟发布熟料价格提 涨通知，亦释放积极信号。如 4~5 月天气条件良好，我们预期水泥涨价节奏有望 逐步开启，赶工需求有望释放，支撑水泥企业弥补 1Q20 损失的销量。

截至 2020 年 3 月 31 日，已披露的全国新增专项债的发行金额达到 10829 亿元，已经达到提前批新增发行限额 12900 亿元的 84%。总体来看，今年 专项债发行表现出三个明显特征：1）发行规模明显增加；2）发行进度明 显加快；3）投向基建的比例明显提升。

减水剂是混凝土的“筋”，定制化服务属性强。混凝土减水剂是在混凝 土水泥用量不变条件下，能减少拌合用水量、提高混凝土强度；在和易 性及强度不变条件下，节约水泥用量的外加剂。减水剂是显示一个国家 混凝土技术水平的标志性产品。2006 年以来聚羧酸系减水剂发展迅 速，已成为市场上的主流产品，产量占比约 80%。减水剂在使用中存 在相容性问题，使得产品具有较强的定制化服务属性。

短期内投资受到新冠疫情冲击，影响行业 2020 年 1-2 月产量及利润。 2020 年 1-2 月，全国固定资产投资（不含农户）3.3 万亿元，同比下 降 24.5%。分领域看，基础设施投资同比下降 30.3%，制造业投资下 降 31.5%，房地产开发投资下降 16.3%。

3 月 25 日，中央政治局常委会会议就疫情防控常态化条件下加快恢复生 产生活做出部署；在财政政策方面，要求加大宏观政策调节和实施力度， 并且对财政资金来源、重点项目建设进度作出重要部署，政策端延续了不 断加码的趋势。