近期水泥价格回落幅度超过此前预期，市场对水泥基本面展望的不确定性提升使得股价有所回落。我们梳理期间负向因素，认为原因主要有三点：（1）此轮6-7 月份的淡季雨水超过传统季节性；（2）海外需求受限使进口熟料大幅增多；（3）东北需求低迷使南下熟料价格回落。而这三个原因中决定未来水泥基本面的关键仍在于雨水，或受“拉尼娜”现象影响，本篇报告旨在通过复盘历史上拉尼娜现象的影响作为后续水泥需求的预判的参考。

装配式建筑方向重点推荐钢结构制造加工龙头鸿路钢构，钢结构装配式EPC 龙头精工钢构，以及装配式精装龙头亚厦股份、金螳螂；关注远大住工、恒通科技等；低估值龙头推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中设集团等。

2020 年上半年，受疫情影响，建筑行业基本面先抑后扬，整体跑输大盘，但装配式产业链相关个股表现突出。我们认为在逆周期调节政策下，后续基建投资将保持逐月加速态势，行业基本面继续向好。从选股策略上，我们认为下半年建筑板块继续呈现结构性行情的概率较大，建议关注3 条主线：1）继续把握装配式建筑发展机遇，推荐鸿路钢构；2）存量住房检测未来空间庞大，推荐国检集团；3）建筑央企存在底部布局机遇，推荐葛洲坝、中国建筑。

四川路桥：公司的主要业务为交通基础设施的设计、投资、建设和运营。2019年其营收以及归母净利润分别为527.25 亿元、17.02 亿元。成都路桥：公司主要从事国内、国际道路、桥梁、隧道、市政、交通设施工程等项目投资、施工及项目建设管理服务等。2019 年其营收以及归母净利润分别为27.95 亿元、0.43 亿元。

消费建材板块2019、2020 年均表现突出，尤其消费建材龙头企业涨幅居前。一方面得益于消费建材龙头企业的业绩持续高增长，另一方面地产精装率提升有助于消费建材各行业龙头企业市占率的提升。

The market dynamics section discusses on the various factors which have the potential to alter the dynamics of a market. Market drivers push the market forward allowing the market to grow in due course of time. The factors which act like constraints to the growth and development of the market are called market restraints. They affect the production activities associated with the market, negatively. Apart from the drivers as well as restraint, various opportunities provide a window for the growth of the construction sealants market. These opportunities open gates for the new market entrants to set their foothold ultimately strengthening the market ecosystem. The market is subject to certain challenges, which may arise either on the technical side or owing to numerous regulations imposed by the government bodies. Although these challenges hinder the market growth these can be overcome by certain efforts made in the direction to push the market forward. The present section provides an in-depth understanding of the various drivers, restraints / constraints, opportunities and associated challenges with the global construction sealants market.

资产本质上是供给端问题，是企业为了获得销售收入和利润所需要事先投入的土地、厂房、生产设备等，其中门槛主要是资金、技术等，我们从三个方面区分企业的轻资产及重资产属性： 1）固定资产+在建工程占总资产的比重； 2）折旧/摊销占营业成本的比重； 3）单位产出所对应的投资金额以及固定资产原值占营业收入的比重。数值越高，资产越重。典型的重资产行业如电力、通信、钢铁、煤炭等，典型的轻资产行业如金融、旅游等。

年初至今，上证指数下跌 4.27%，建筑行业下跌 7.18%，建材行业上涨 8.82%。 1）建筑行业整体表现不如人意，钢结构强势领涨。子行业中仅钢结构、城轨 建设上涨，其中钢结构板块涨幅超 30%，其余子行业均有不同程度下跌，国际 工程、铁路、水利领跌。2）建材行业竣工提速与集中提升共同驱动板块估值 上行，消费建材涨幅居前。子行业大多上涨，其中其他建材上涨 26.97%，五 金、防水、瓷砖等消费建材涨幅较高；水泥板块上涨 2.66%，表现一般，但受 益于供需两端的改善，西北区域水泥大多跑赢建材板块。

2020 年 6 月 16 日，国家统计局，1-5 月份，全国固定资产投资（不含农户） 199194 亿元，同比下降 6.3%，降幅比 1-4 月份收窄 4.0 个百分点。其中，民 间固定资产投资 112232 亿元，下降 9.6%，降幅收窄 3.7 个百分点。从环比速 度看，5 月份固定资产投资（不含农户）增长 5.87%。基础设施投资（不含电 力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降 6.3%，降幅比 1-4 月份收窄 5.5 个百分点。其中，水利管理业投资下降 2.0%，降幅收窄 4.0 个百分点；公共 设施管理业投资下降 8.3%，降幅收窄 5.3 个百分点；道路运输业投资下降 2.9%，降幅收窄 6.5 个百分点；铁路运输业投资下降 8.8%，降幅收窄 7.3 个 百分点。