今年6 月以来我国汛情较为严重，目前我们正共同度过难关，向抗洪一线的官兵和人民们致敬。基于此次灾情，我们对建筑及水泥板块做如下分析：本次灾情下重大水利工程的正外部性凸显，我们认为重大水利工程的在建和新开工均有望加快落地。同时，逆周期保持力度、积压需求释放、以及灾后重建需求等作用下，灾后区域产业链料将整体受益，建筑、设计企业的收入和订单有望迎来较好增长，南方区域水泥将于七月底八月初逐步摆脱雨水扰动，价格料将企稳并在八月中下旬开始回升。我们推荐华南、华东及华中区域水泥龙头，以及受益重大水利工程有望加快落地的水利建设企业，关注受灾区域的建设及设计龙头。

2020 年7 月16 日，统计局，1-6 月份，全国固定资产投资（不含农户）281603亿元，同比下降3.1%，降幅比1-5 月份收窄3.2 个百分点。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降2.7%，降幅比1-5 月份收窄3.6个百分点。其中，水利管理业投资增长0.4%，1-5 月份为下降2.0%；公共设施管理业投资下降6.2%，降幅收窄2.1 个百分点；道路运输业和铁路运输业投资分别增长0.8%和2.6%，1-5 月份分别为下降2.9%和下降8.8%。

建材板块近两年杢，得益二行业集中度的提高，供需格局改善，行业ROE维持在15%以上的水平。特别是水泥行业，近两年杢行业ROE约20%巠右的水平，企业之间协吋效应好。建材板块估值目前处二低位水平，PE（TTM）为17.3，而近十年杢行业估值在（10.24，44.42）范围波劢。我们认为整个建材板块在下半年有望迎杢业绩和估值的双升行情。

2Q20水泥板块持仓规模环比显著下降，处于低配状态，主动及被动基金持仓规模均下降；除天山股份、祁连山、万年青外，大部分水泥企业2Q20基金重仓市值及重仓占流通盘比例均下降。“七下八上”南方区域有望逐步摆脱雨水扰动，价格料将企稳并在八月中下旬开始回升。标的上把握以下主线：1）需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间、且受益后续区域政策催化的西北区域，推荐祁连山、天山股份、西部水泥（H）；2）长期空间稳健，雨水扰动率先缓解，价格同比处于高位且长期供给压制解除的华南区域，推荐华润水泥控股（H）；3）七月底八月初雨水及洪灾扰动后、积压需求持续释放，价格有望企稳回升且需求长期稳健的华东区域，推荐海螺水泥，关注万年青、上峰水泥；4）关注受益湖北发展一揽子政策的华新水泥。

数据口径：偏股型公募基金的前十大重仓股以及陆港通持仓。我们选 取的公募基金类型为偏股型基金（不含指数型），具体包括开放式股票 型基金（不含指数型）+开放式偏股混合型基金+开放式灵活配置型基 金+封闭式股票型基金（不含指数型），统计口径为上述基金公布的前 十大重仓股。

基建和地产投资引领固定资产投资回升。据国家统计局，2020 年 1-6 月全国固定资产投资同比增速-3.1%，降幅较 1-5 月收窄 3.2 个百分点， 其中 6 月单月固定资产投资环比增长 5.9%，固定资产投资继续修复， 基建和地产引领作用明显。房地产开发投资累计增速上半年转正；销 售面积和新开工面积累计降幅大幅收窄，地产销售韧性强；竣工面积 累计降幅继续收窄，下半年赶工可期。资金端和需求端双双支撑后续 基建继续发力。

假设20 年实际GDP 增速2-3%情况下，我们预计全年基建投资增速有望超9%（狭义9.1%/广义9.5%）。疫情后地方投资意愿或增强，交通/市政/环保等领域投资有望保持较快增长，20 年科教文卫类投资有望继续成为拉动投资的重要动力。装配式建筑行业未来五年有望保持高景气，细分赛道的龙头凭借资金和技术实力有望获得快速增长。截至2020 年7 月10 日，建筑PE（TTM）9.29 倍，PB（LF）0.97 倍，已经较为接近2014 年建筑大行情启动前的估值，我们建议近期重视风格切换带来的低估值品种机会，中长期继续推荐高景气装配式建筑产业链。

根据国家统计局，6 月基建投资1.9 万亿元，同比增长6.8%；1-6 月狭义基建投资同比下滑2.7%，环比1-5 月降幅收窄3.6pct。6 月地产投资1.7 万亿元，同比增长8.5%，1-6 月房地产开发投资同比上涨1.9%，累计增速年内首次实现转正，地产投资延续快增长，基建投资强劲修复，短期雨水季节性影响，我们继续看好全年投资改善。6 月竣工修复短期受阻，但新开工增速环比改善较大，下半年基建需求高景气，持续推荐B 端消费建材龙头。