供需基本面弱平衡持续，国际油价稳步回升。OPEC+对通过执行减产以抬升油价有一致性决策，保证了减产调节的灵活性和及时性，油价下行空间有限。年内美国的原油产量主要依靠新增油井（Drilled）和库存井（DUC）的支撑，产量的大幅回升可能要等到2021 年油价进一步上涨后需求端受寒冬气候、疫苗推出等多重因素的刺激，2020 年末-2021 年原油去库存周期推动基本面回暖预期明确。我们认为，各产油国对大幅增产方面保持克制的基础上，2021 年疫苗时代需求的回升将拉动Brent 油价至45 美元/桶-55 美元/桶。

1-9 月我国原油加工量同比增长3.12%，下游需求持续复苏。整体来看，1-9 月我国加工原油4.95 亿吨，同比增长3.12%；原油产量1.46亿吨，同比增长2.18%；原油进口4.16 亿吨，同比增长12.72%；原油表观消费量5.61 亿吨，同比增长9.74%；对外依存度73.94%，再创历史新高。

投资建议：重点关注以下四个方向：1）消费回流（中国中免、王府井）；2）低估值复苏龙头标的（锦江酒店、广州酒家、宋城演艺、天目湖）；3）内需为主，受外部环境影响极小教育&人服板块（中公教育、科锐国际、科斯伍德、豆神教育）；4）高景气度的美奢板块（青松股份、爱美客、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份）。

投资建议：重点关注以下四个方向：1）消费回流（中国中免、王府井）；2）低估值复苏龙头标的（锦江酒店、广州酒家、宋城演艺、天目湖）；3）内需为主，受外部环境影响极小教育&人服板块（中公教育、科锐国际、科斯伍德、豆神教育）；4）高景气度的美奢板块（青松股份、爱美客、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份）。

投资建议：重点关注以下四个方向：1）消费回流（中国中免、王府井）；2）低估值复苏龙头标的（锦江酒店、广州酒家、宋城演艺、天目湖）；3）内需为主，受外部环境影响极小教育&人服板块（中公教育、科锐国际、科斯伍德、豆神教育）；4）高景气度的美奢板块（青松股份、爱美客、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份）。

2020Q1-3 行业业绩回顾：截至三季度末行业业绩扭亏为盈。2020 年Q1-Q3 休闲服务行业（申万分类）实现营收671.56 亿元（-37.32%），归母净利润14.21 亿元（-85.77%），营收、归母净利润增速分别下滑40.39pct、97.06pct。行业综合毛利率下滑14.31pct 至31.57%，净利率下滑12.33pct至1.76pct。从年初至三季度行业整体恢复情况逐渐向好。

2020Q1-3 行业业绩回顾：截至三季度末行业业绩扭亏为盈。2020 年Q1-Q3 休闲服务行业（申万分类）实现营收671.56 亿元（-37.32%），归母净利润14.21 亿元（-85.77%），营收、归母净利润增速分别下滑40.39pct、97.06pct。行业综合毛利率下滑14.31pct 至31.57%，净利率下滑12.33pct至1.76pct。从年初至三季度行业整体恢复情况逐渐向好。

事ma件ry＃： 据第一商用车网数据，2020 年10 月国内重卡销售约 12.9万辆，同比+41.2%，环比-14.3%。1-9 月国内重卡累计销售约136.3 万辆，累计同比+39.0%。

消费电子核心龙头高增长，产业链地位提升。创新不止，电子长期成长及估值锚核心在于创新！市场需求今年虽然受到疫情影响，但以5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，台积电在法说会也表示创新不止、订单不减、资本开支原计划进行。电子产业前三季度情况位于A 股全行业前列，并且与海外及中国台湾省同行业公司相比增速领先，中国供应链产业地位增强！

整体来看，电子行业Q3 业绩表现在全行业中处于中游位置，利润增长明显高于收入增长速度，盈利能力稳定居前。前三季度营收与净利润分别同比增长6.4%/25.7%，单三季度则同比增长11.3%/35.3%。