2020Q1-3 行业业绩回顾：截至三季度末行业业绩扭亏为盈。2020 年Q1-Q3 休闲服务行业（申万分类）实现营收671.56 亿元（-37.32%），归母净利润14.21 亿元（-85.77%），营收、归母净利润增速分别下滑40.39pct、97.06pct。行业综合毛利率下滑14.31pct 至31.57%，净利率下滑12.33pct至1.76pct。从年初至三季度行业整体恢复情况逐渐向好。

1.休闲服务行业2020 年前三季度及三季度经营情况 ........................................................................................................ 6

1.1 2020 年前三季度行业情况：行业整体业绩扭亏为盈 .............................................................................................. 6

1.2 2020Q3 行业情况：边际效果改善明显，行业内多数公司Q3 业绩转正 ............................................................ 10

2.子行业经营情况 ................................................................................................................................................................ 13

2.1 免税——离岛免税新政带动中国中免三季度业绩持续增长 ................................................................................ 13

2.2 酒店——Q3 行业整体业绩扭亏为盈，龙头企业新开店步伐提速 ...................................................................... 15

2.3 景区——Q3 客流持续改善，国内游回流效果明显 .............................................................................................. 17

2.4 旅游综合——出境游旅行社业务拖累板块业绩复苏 ............................................................................................ 20

3.重点关注公司及投资建议 ................................................................................................................................................ 21

3.1 中国中免：离岛免税业务表现亮眼，看好消费回流持续加码免税销售 ............................................................. 21

3.2 首旅酒店：Q3 实现扭亏为盈，新开店进程提速 ................................................................................................... 21

3.3 锦江酒店：Q3 实现净现金流REVPAR 双增长....................................................................................................... 22

3.4 广州酒家：三季度月饼销售旺季贡献主要营收业绩增长 ..................................................................................... 22

4.风险提示 ............................................................................................................................................................................ 23