受本轮疫情影响，局部地区部分企业临时减产停产，且波及到上下游相关企业的 正常生产经营。产需两端同步走低。 受近期国际大宗商品价格大幅波动等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂 价格指数连续上升。 受本轮疫情影响，人员到岗不足，物流运输不畅，交货周期延长。制造业供应链 稳定性受到一定程度影响。

1. 中证传媒指数是紧密追踪上市传媒公司发展的指数。中证传媒选取A 股传媒细分 方向中50 只总市值较大、成交活跃的个股作为成分股，覆盖游戏、影视、广告等传 媒主流领域，能系统反映中国传媒行业优质公司全貌，小盘风格显著。 2. 横向看，中证传媒指数盈利能力优于同类传媒指数与成长风格指数，且较低的估 值提供了一定安全边际。中证传媒指数盈利能力相对占优的背后是较强的龙头效 应，前十大成分股权重合计占比达48.26%，显著高于同类传媒、TMT 指数。龙头公 司在行业政策变动、存量市场竞争中更易提高市占率，且抗风险能力更强，带来了 更高的ROE 水平。

放开生产与销售渠道限制，有利于中药配方颗粒市场扩容。与中药饮 片相比，中药配方颗粒具有安全、有效、方便、质量稳定可控等优点， 经过国家长期政策引导与扶持，中国中药配方颗粒行业逐渐走向规范 化，2021 年11 月试点工作结束，生产与销售限制放开，行业迎来广阔 发展空间。医保端：我们认为从目前医保情况和政策趋势来看，随着国 标实行、配方颗粒进入省级平台挂网，未来将有更多省份把中药配方 颗粒纳入省级医保，最终有望纳入国家医保体系，医保覆盖范围的拓 宽有利于增强终端支付能力；需求端：销售范围拓宽至基层终端市场， 更迎合中药日常消费习惯。

2022年一季度，社会消费品零售总额108659亿元，同比增长3.3%（以下除特殊说明外均为 名义增长）。其中，除汽车以外的消费品零售额97920亿元，增长3.6%。扣除价格因素，一季 度社会消费品零售总额同比实际增长1.3%。 3月份，社会消费品零售总额34233亿元，同比下降3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售 额30560亿元，下降3.0%。

每月关注：金融委定调“稳市场”，政策催化下建议关注券商板块。3 月 俄乌局势反复扰动、国内疫情快速蔓延、中美关系紧张中概股应声下挫，A 股市场剧烈波动。3 月16 日，金融委紧急召开会议，刘鹤总理回应宏观经 济、房地产企业、中概股、平台经济治理、香港金融市场稳定几大问题，而 上述问题也是近期引起市场下跌的主要因素。本次会议由级别较高的国务 院金融委召开，释放出强烈稳定宏观经济及大盘的信号，市场信心明显提 振，上证指数当日上涨3.48%，券商指数上涨6.51%，领涨大盘。

回顾2021 年：券商行业盈利能力得到证明。根据中证协2021 年度证 券公司经营数据，全行业140 家证券公司实现营业收入5024 亿元，实现净 利润1911 亿元，分别同比增长12.03%和21.32%，这也是证券行业连续三 年营收净利双双上涨。截至2021 年末，证券行业总资产为10.59 万亿元， 净资产为2.57 万亿元，较上年末分别增加19.07%、11.34%。投行业务方 面：科创板、创业板首发上市家数占全年IPO 家数的75.05%，融资金额占 全年IPO 融资总额的65.48%，显示两板在股权融资市场的地位进一步提 升。

人民币时隔7 个月跌破6.4，A 股和债市均出现大幅调整。不过令人奇 怪的是，隔壁的日元（相对美元）则时隔近20 年跌破128，贬值幅度更 大，但日经指数却上涨了0.86%。2022 年以来美联储激进紧缩的预期已 经在全球汇率和利率市场上不断发酵升级，考虑到美元已经站上100， 中美利差已经倒挂，人民币是否会就此逆转此前的强势、开启大幅“补 跌”？如何理解海内外近期汇率和股债的关系？这是我们试图去回答的 两个问题。

行业概况：2021 年国内运动服饰实现了较高增长，仍然较其他服饰品类有相对优势。梳理运动产业链公司在2021 年的表现， 我们总结出两个发展特点。一是在品牌格局短，国产品牌实现占率提升明显，国产运动公司整体运营水平也有提升。二是， 在代工端虽然业绩略有分化，但是龙头代工企业在行业内份额在继续提升，国际品牌优选供应商的趋势不变。我们仍然看好 运动品类长期的景气持续。

行业策略：数据中心与云计算产业链具备长期景气度，行业将维持五年以上 总体CAGR 20%+：算网基础设施约占投资额41%，测算2025 年市场规模 8785 亿元；预计数据湖、人工智能等细分领域3 年翻番；终局是建立“四 高三协同”（高能效、高技术、高安全、高算力、数云协同、云边协同、数 网协同）的全国性算力网络，长期可带动3 万亿元投资（发改委）。增量空 间主要集中在数据中心建造环节；ICT 基础设施更多是向高端产品演进的结 构性机会。中短期建议关注供配电系统、冷源空调暖风系统等投资占比较高 的配件商；算网基础设施推荐龙头厂商；软件服务增长前景可观，且Opex 支出更具持续性，IDC 运营商、应用服务软件厂商值得长期布局。

商业银行风险来源主要有四大类。市场化业务行为导致的资产端风险、非市场化业务行为导致的资金违规违法占 用风险、流动性覆盖不足导致的负债端风险、银行区域经营风险。本质上来看，银行信用风险是基于资产负债表 及现金流量表导致的流动性风险暴露。