事件：2021 年12 月31 日央行官网发布《金融产品网络营销管理办法（征求意见稿）》， 旨在为各类金融产品的互联网营销形成一部统一的管理办法，对已出的各类业务监 管要求进行完善和补充。

国内基金投顾&FOF概况：截至21 年12 月13 日，国内共有61 家机构获得 基金投顾试点资格。其中券商的数量最多，共30 家，基金公司25 家，第三 方3 家，银行3 家。银行系投顾业务受到监管要求，暂缓/暂停推进相关业务。 截至21 年10 月，国内基金投顾试点已两周年，合计服务资产规模超500 亿元，服务投资者约250 万户。目前开展FOF 的公募共63 家（如果包括正 在申请中的，共80 家），同基金投顾相近。FOF 在初期发展较慢，19 年开 始规模才逐步提升。截止到2021Q3，总规模达1511.46 亿，共计195 只。 同时随着市场的发展，FOF 产也在不断推陈出新，21 年推出了FOF-LOF， ETF-FOF-LOF 等新创新产品。

全球公募基金行业市场集中度都经历了先抑后扬。我国公募基金行业近年来快速发展，且头部化趋势显现，但集中度却呈下行态势。

2022 上市险企开门红较去年延后：2021 年7 月5 日银保监发布《关于加强规 范管理促进人身保险公司年度业务平稳发展的通知》的落实情况的通报，通报批 评了部分“开门红”期间销售节奏激进的公司，引导险企逐步淡化开门红。同时， 2021 年险企保费增长承压，年末考核压力较大，四季度业绩冲刺任务加重，成 为导致2022 开门红启动时间较晚的另一重要原因。上市险企中，国寿2021 年 10 月启动开门红，平安、太保、太平11 月启动，新华12 月启动，整体节奏较 去年延后1 个月左右。

我们认为，2021 年人民币汇率强势的根本基础是优异的国际收支形势， 海外疫情周期性反复、中美经贸关系边际改善，均为促使资本流入的重要 因素，而年末到春节前季节性结汇需求的释放，对这一时期的人民币汇率 形成更强支持。2022 年，人民币汇率强势基础不会快速消退，但其可能 成为调节中美货币政策“松紧差”的平衡器，在贬值方向释放出更大弹性。

我们预计2021 年12 月末社融同比增速10.3%，较上月回升约0.2 个百分点。预计12 月社融当月增量约2.4 万亿元，同比多增约0.7 万亿元。随着财政信用政策加码，产业政策纠偏，以及高基数效应逐渐消退，预计社融增速进入回升通道。

央行降准0.5 个百分点。央行于2021 年12 月15 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。此举有助于支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降。

本文介绍了Feng Dong 和John A. Doukas 于2018 年发表在The Journal of PortfolioManagement 的文章Fund Management Skill and Noise Trading，文章在过往研究的基础上，探讨了基金经理的管理技能是否会受到由投资者情绪引起的市场噪音的影响，从而造成基金业绩表现的变化。