我们认为，2021 年人民币汇率强势的根本基础是优异的国际收支形势， 海外疫情周期性反复、中美经贸关系边际改善，均为促使资本流入的重要 因素，而年末到春节前季节性结汇需求的释放，对这一时期的人民币汇率 形成更强支持。2022 年，人民币汇率强势基础不会快速消退，但其可能 成为调节中美货币政策“松紧差”的平衡器，在贬值方向释放出更大弹性。

一、 新冠以来外汇市场供求格局扭转 ........................................................................................................ 5

二、 国际收支状况决定外汇市场供求的趋势.............................................................................................. 7

三、 多因素共振推动近期人民币升值 ...................................................................................................... 12

四、 上调外汇存款准备金率的政策信号................................................................................................... 15

五、 2022 年人民币汇率向何处去？ ........................................................................................................ 16