在2022 年11月14 日发布的《有色金属2023年展望: 过剩预期下的价格 博弈》中，我们提到2023 年，有色金属市场需求变化特征可能从“海外需 求增速下行”转变为不同品种间“需求动能分化”，如传统需求承压而绿色 需求维持高景气度；供给端，虽然全球供给总量恢复，但供给效率相较于疫 情前有所下降，矿产资源开发可能在中长期内形成供给瓶颈。两者共同作用 下，我们预计2023年大部分基本金属或出现小幅供给过剩，价格中枢相比 2022年或继续下移。截至目前，我们看到这一逻辑已有兑现，且仍在延续。

6 月终端需求继续环比改善，正极材料环节开工率回升，磷酸铁 锂及储能需求相对较好，下游刚需补库，库存水平较此之前回升； 上游锂盐厂出货意愿改善，库存压力缓解，精矿价格依然较高， 成本支撑下，锂盐厂继续挺价惜售。在下游库存水平不高、7 月 消费继续改善的预期下，锂价有望继续高位运行。 年度级别看，新能源汽车消费在下半年有望继续改善，江西环保 督察出清部分供给，海外矿山项目进展缓慢，全年供应过剩矛盾 并不突出，三季度锂价不悲观。

国内经济复苏节奏放缓且下游淡季来临，海外美债上限违约风 险打击商品市场风险偏好，5 月有色金属行业景气明显回落。国 内经济动能继续减弱，复苏节奏放缓，5 月中采制造业PMI 下降 至48.8。尤其是房地产与建筑市场在进入5 月后进一步下滑， 且即将进入夏季下游开工淡季，使市场担忧有色金属需求或有下 行风险。而海外美国国债上限谈判的波折使美债违约风险也在一 定程度上打击了市场的风险偏好，压制了有色金属大宗商品的价 格。此外，美国5 月经济数据超预期，美联储官员转为鹰派，加 剧了市场对于美联储6 月继续加息的预期，引发美元反弹，打压 了有色金属价格。在国内外的多重利空下，有色金属行业景气度 与有色金属各主要品种价格在5 月出现了全面的回落。

Casting of semi-finished iron products Casting of grey iron castings Casting of spheroidal graphite iron castings Casting of malleable cast-iron products Casting of semi-finished steel products Casting of steel castings

This data equals output data for the following ISIC Rev. 4 code: 2592 Treatment and Coating of Metals; Machining This class includes: Plating, anodizing etc. of metals Heat treatment of metals Deburring, sandblasting, tumbling, cleaning of metals Colouring and engraving of metals Non-metallic coating of metals: Plasticizing, enamelling, lacquering etc. Hardening, buffing of metals Boring, turning, milling, eroding, planing, lapping, broaching, levelling, sawing, grinding, sharpening, polishing, welding, splicing etc. of metalwork pieces Cutting of and writing on metals by means of laser beams

过去一周，上证综指上涨0.55%收3230.07，深证指数上涨0.81%收10998.07，沪深300 上涨0.28%收3861.83，创业板指上涨0.18%收
2233.27，有色金属行业指数(申万)上涨3.42%收4590.35，跑赢沪深300 指数3.14 个百分点。锂矿板块指数上涨3.14%；钴板块指数上涨
2.41 %；镍板块指数上涨1.85 %；稀土永磁板块指数上涨0.84 %；锡板块指数上涨5.75 %；钨板块指数上涨2.25 %；铝板块指数上涨2.91 %；铜板块指数上涨5.30 %；钒钛板块指数下跌0.43 %；黄金板块指数上涨6.58 %。

营收及盈利：黄金板块矿产金量价齐升推动多数主体营收稳健增长，山东黄金毛利 率提升最明显，净利率基本全面向好；铜板块营收增速相对平庸，营收同比有升有 降且幅度变化不大，加工费走强但铜价下滑，整体盈利表现小幅波动，除中国有 色、铜陵有色外毛利率略有下滑；铝板块营收增长也偏慢，且因成本端增幅普遍大 于价格上涨，吨盈利收窄并导致毛利率普遍下滑；小金属板块几家发债主体营收增 速亮眼，但受成本端压力偏大盈利多数下滑。最终反映在净利润上，有色主体净利 润全面为正，同比看多数持平或明显提升，整体而言有所改善。

5 月17 日，智利众议院批准了修订后的矿业特许权使用费法案，将 使在该国经营的企业向政府支付更多的税款和特许权使用费。该法案 目前只需要总统加布里埃尔·博里克签署后即可生效。博里克公开表 示过支持该法案。

有色金属行业上市公司2022 年营收同增13.74%，归母净利润同增54.96%； 2023Q1 营收同增4.65%，归母净利润同减14.84%。2023Q1 虽然国内经济 复苏叠加美联储加息放缓使有色金属价格企稳、行业盈利能力回升，A 股 有色金属行业上市公司整体业绩环比改善。但由于2022Q1 的高基数，2023 年一季度有色金属行业整体业绩进入负增长区间，业绩增速转正或仍需等 至2023 年下半年。