国内经济复苏节奏放缓且下游淡季来临，海外美债上限违约风 险打击商品市场风险偏好，5 月有色金属行业景气明显回落。国 内经济动能继续减弱，复苏节奏放缓，5 月中采制造业PMI 下降 至48.8。尤其是房地产与建筑市场在进入5 月后进一步下滑， 且即将进入夏季下游开工淡季，使市场担忧有色金属需求或有下 行风险。而海外美国国债上限谈判的波折使美债违约风险也在一 定程度上打击了市场的风险偏好，压制了有色金属大宗商品的价 格。此外，美国5 月经济数据超预期，美联储官员转为鹰派，加 剧了市场对于美联储6 月继续加息的预期，引发美元反弹，打压 了有色金属价格。在国内外的多重利空下，有色金属行业景气度 与有色金属各主要品种价格在5 月出现了全面的回落。

一、市场担忧国内经济动能下滑，有色金属行业景气向下 ............................................... 2

（一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料 ................................................. 2

（二）经济复苏放缓且淡季临近，市场担忧有色金属需求下滑.............................................. 2

（三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑............................................ 5

（四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点 .......................................... 6

（五）有色金属子行业景气全面回落 ................................................................... 9

（六）有色金属行业财务数据 ........................................................................ 10

二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点 .......................................... 13

（一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大 ........................................................ 13

（二）海外与新金属将成为新未来增长看点 ............................................................ 14

（三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先 .......................................................... 15

三、有色金属行业面临的发展问题与建议 ............................................................ 16

（一）有色金属行业发展所面临的问题 ................................................................ 16

（二）有色金属行业发展建议 ........................................................................ 17

四、有色金属行业在资本市场的发展 ................................................................. 18

（一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势............................................... 18

（二）有色金属行业估值处于历史中枢附近 ............................................................ 19

五、投资建议与核心组合 ........................................................................... 21

六、风险提示 ...................................................................................... 22