有色金属行业上市公司2022 年营收同增13.74%，归母净利润同增54.96%； 2023Q1 营收同增4.65%，归母净利润同减14.84%。2023Q1 虽然国内经济 复苏叠加美联储加息放缓使有色金属价格企稳、行业盈利能力回升，A 股 有色金属行业上市公司整体业绩环比改善。但由于2022Q1 的高基数，2023 年一季度有色金属行业整体业绩进入负增长区间，业绩增速转正或仍需等 至2023 年下半年。

一、有色金属行业2022 年年报及2023 年一季报业绩概览 ........................................................................................... 2

（一）有色金属行业业绩寻底，增速回落 ................................................................................................................................ 2

（二）业绩下滑明显，净利润增速分布向尾部集中 ................................................................................................................ 2

二、有色金属行业2022 年年报&2023 年一季报业绩分析： ROE 环比改善，行业估值处于历史底部 ................. 4

（一）22 年业绩进入下行区间，23Q1 曙光乍现，转折仍需等待 .......................................................................................... 4

（二）有色金属行业整体ROE 水平改善 .................................................................................................................................. 6

（三）销售利润率的提升是ROE 环比改善的主要原因 .......................................................................................................... 7

（四）费用下行是销售利润率上行的主要因素 ........................................................................................................................ 8

（五）成本上行造成2023Q1 毛利率下滑 ................................................................................................................................. 9

（六）行业存货进入累库周期 .................................................................................................................................................. 10

（七）行业现金流状况恶化 ...................................................................................................................................................... 11

（八）估值低于历史底部区间 .................................................................................................................................................. 13

三、投资策略 .................................................................................................................................................................... 14

四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 14