作为基础化工原料和“三酸两碱”中的重要一员，烧碱与国民经济生活密切相关，其上游主要包括原盐和电力行业，下游涉及氧化铝、造纸、纺织印染、洗涤剂、医药、水处理、石油、食品加工等行业。我国烧碱工业已有近百年发展历史，产量和消费量均居世界第一，出口量也居世界前列。随着国家不断出台产业政策，引导行业健康、稳定发展，具有规模和成本优势的烧碱企业将迎来新的发展机遇。

国际化妆品医美公司相继公告22 年业绩，疫情三年国际化妆品医美集团业绩承压，各显神通疫下成绩分化。2020 年全球疫情以来，国际化妆品医美集团业绩增势整体下行，尤其是在中国市场暂别近十年黄金高增阶段，进入逆水行舟。随着22 年结束，疫情影响接近尾声，国际化妆品医美集团表现分化。欧莱雅宝洁稳健增长，逆局之下彰显老牌美容个护集团风采。欧莱雅22 年营收383 亿欧元（约合2786 亿元），报告层面同比增长18%（可比增速11%），19-22 年CAGR 达9%，高出15-19 年营收CAGR 近5pct，疫情之下稳抓机遇，跑出逆势局。宝洁得益于个护等产品的需求韧性，3 年营收整体增长稳健，19-22 年CAGR 约5%。欧莱雅宝洁营业利润表现不弱于营收，龙头逆风运营实力凸显。

受益于新能源领域光伏和电动车需求的带动，尤其是 N 型+双玻占比的提升将推动 POE 的光伏需求激增，同时基于POE 较好的性能优势和广泛的应用前景，POE 总需求将保持高速增长；然而，POE 供给一直被海外垄断，主要壁垒体现在茂金属催化剂、α烯烃、工艺包及配套设备等领域，随着近些年国内企业不断加大研发投入，国产POE 有望突破海外封锁。展望未来，POE 供需缺口将进一步扩大，高景气度有望持续2 年以上，率先投产企业将显著受益。

2022 年下半年以来，由于化妆品整体增速放缓、淘系平台流量分流等原因，淘系的美护行业销售额表现一般。但在此环境之下，珀莱雅等头部国产品牌仍然取得不错的销售额增长，并大幅跑赢行业大盘和国际头部品牌竞争对手。国产品牌近年来的优势，部分归功于其电商战略更为成功，更好地利用电商渠道进行了品牌塑造+品牌变现。3.8 大促是双11 和618 之后美妆行业最值得关注的线上大促节。如今线上渠道已经成为了化妆品的主战场，而头部的国产品牌近年来通过线上渠道强势的运营实力，展现出显著的Alpha。本次3.8 大促作为疫情放开之后的第一场关键的促销活动，建议关注国产品牌的线上数据表现。

基础化工板块30 个子行业中，2022 年第三季度，22 个子行业的毛利率同比于2021 年第三季度有所下降，27 个子行业的毛利率环比2022 年第二季度有所下降。煤化工、氨纶、涤纶、锦纶、纺织化学品、聚氨酯、涂料油墨、复合肥、电子化学品9 个行业的毛利率、ROE 皆触2016 年以来底部。三季报在建工程数据显示，民爆制品、涂料油墨、非金属材料、油气及炼化工程的在建工程同比增速为负，涤纶、纺织化学品、炼油化工在建工程同比增长小于5%。

医疗美容、护肤品为典型可选消费品，受居民购买力、消费情绪影响大；疫后复苏的力度、持续性等或低于预期；监管政 策超预期变化，可能导致行业和企业增速相应放缓；医美品牌端、终端医美机构等竞争失序，损害行业发展和企业的盈利 能力；医疗器械产品研发或获批进度不及预期，对企业经营业绩产生影响；新珠宝品牌上市，市场竞争加剧，可能会造成 行业整体毛利率受损；互联网及电商冲击珠宝传统销售模式，可能对公司业绩造成不利影响。

电解液规模化扩产后配方总体趋于标准化，未来电解液行业的竞争核心一方面是 在新型锂盐、新型添加剂、高电压电解液等新产品的研发技术储备，一方面是原 料的成本控制和规模化降本速度；2022 年11 月起六氟磷酸锂及电解液开始新一 轮跌价有望加速行业尾部产能去化，头部企业在自供比例、原料生产工艺及收率 等方面具备明显的成本优势，在新型添加剂等新产品布局领先，份额有望提升。

CCPI指数和PPI指数均有回落，下游新材料成本压力得到缓解。2023年2月24日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4905点，较2023年初的4815点涨幅为1.87%，较2022年年初的5230点跌幅为6.21%。PPI目前也是处于持续下跌中，2023年1月同比降低0.8%。2021年由于海外疫情进一步得到控制，国内经济恢复，工业品价格呈现大幅增长，2022年由于国内疫情反复，俄乌战争等影响，PPI有所回落。展望2023年，市场预期PPI持续回落，下游新材料成本压力得到缓解。

美妆行业天然具备低污染低能耗、重营销重研发的ESG 特征，随着可持续消费理念在中国的生根发芽，驱动美妆公司逐步重视ESG 理念。我们基于美妆行业现阶段的发展趋势，结合中信证券ESG 评价准则，构建了美妆行业通用型议题和实质性议题。其中实质性议题针对产品安全与服务、负责任营销与研究创新三个主题，揭示美妆公司蕴含的机与危。

巴斯夫关闭30 万吨TDI 装置，TDI 供给收缩。近期万华福建年产10 万吨TDI 装置永久关停，再加上巴斯夫关闭30 万吨TDI 装置，全球TDI 总产能从349.5 万吨缩减至309.5 万吨，缩减11%。TDI 新增产能方面，万华化学万华福建TDI10 万吨产能置换成25 万吨产能的扩建工作预计2023 年完成，沧州大化26.5 万吨新建产能暂无明确投产时间，除此之外TDI 几乎没有新增产能。目前TDI 供应情况，甘肃银光12 万吨装置重启时间继续推迟；烟台巨力5 万吨和3 万吨装置尚未重启；上海科思创装置降负运行。