人口灰犀牛_现状、影响和应对-宏观专题分析报告-国金证券

根据富临运业公司公众号 8 月 22 日报道《跨越山河，共赴未来！富临运业与 丰翼科技达成合作》介绍：富临运业与丰翼科技签署合作协议，双方将围绕低 空经济领域展开深度合作，共同推动低空物流新业态的发展与创新。根据协 议，双方充分发挥各自在无人机技术、物流运营、场站基础设施、交通网络等 方面优势，抢抓低空经济发展机遇，共探低空物流的新模式、新场景，共建低 空物流运营服务体系、管理平台以及基础设施网络。未来，双方将深化合作， 积极参与四川省“干-支-末”多级联运的低空物流网络建设，通过打造高效、 智能、绿色的低空物流体系，为区域低空经济高质量发展注入动能，为低空经 济创新生态的形成与发展贡献力量。

本篇报告主要针对海内外模型发展、探究模型能力与应用的进展和边界。我们认为当前海外模型呈现差异化发展，企业调用考虑性价比。当前 OpenAI在技术路径上相对领先，聚焦强化推理与专业领域能力，而谷歌在端到端原生多模态领先，Anthropic则强调实用性、编程场景领先。 从模型API份额跟踪分析，谷歌与Anthropic系列模型份额优势较高，主要由于比较相似上下文输入的模型调用价格，二者相比OpenAI有明 显优势。国内模型方向，我们认为当前各家模型尚未拉开明显技术差距，需要观察模型在特定场景的差异化能力。

月度行情表现：2025 年 8 月红利资产表现相对落后，跑输沪深 300 指数与交 运指数。1）行业涨跌幅：2025 年 8 月 1 日至 8 月 22 日期间，高速公路、铁 路运输、港口累计涨跌幅+0.91%、-0.80%、+2.96%，8 月红利资产（公铁港） 表现相对落后，均跑输沪深 300 指数与交运指数。2）港股红利资产表现：8 月 1 日至 8 月 22 日期间，港股主要红利资产个股均累计上涨，除深圳高速公路 股份外，均跑赢 A 股，但从涨跌幅看，与 A 股相比整体分化不大。较 A 股涨 幅前三：江苏宁沪高速（跑赢 A 股 3.68pct）>四川成渝高速公路（跑赢 A 股 3.50pct）>安徽皖通高速（跑赢 A 股 3.22pct）。年初至今，港股主要红利资产 个股全部跑赢 A 股，较 A 股涨幅前三：四川成渝高速公路（+48.03%）>中远 海运港口（+27.35%）>安徽皖通高速（+21.05%）。3）利率环境：仍处于低位。 2025 年 8 月，国债收益率有所回升，历史来看处于低位，截至 2025/08/22，10 年中债国债到期收益率为 1.77%，较 2025/07/31 的 1.70%上涨 7bp，30 年中债 国债到期收益率 2.08%。4）行业成交额：8 月港口日均成交额增长明显。2025 年 8 月 1 日至 8 月 22 日，高速公路日均成交额 17.98 亿元，同比上升 10.7%， 铁路日均成交额 17.84 亿元，同比上升 17.9%，港口日均成交额 21.95 亿元， 同比上升 98.7%。5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从 PE 历史分位数看，铁路为主要红利资产细分行业中最高，港口为最低；PB 历 史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行 业整体股息率看，高速公路为 3.58%，铁路运输、港口均在 2%-3%区间内，煤 炭和银行领先。6）资本运作：厦门港务拟购集装箱码头股权，交易价格为 61.78 亿；四川成渝、皖通高速所在联合体中标项目。

A 股已披露中报：盈利进一步增长、经营性现金流改善的行业数大幅增加 截至 2025 年 8 月 23 日，A 股 5423 家上市公司中，共有 1657 家已披露中报。目 前来看，2025 年 H1 的利润端表现整体优于营收，经营性现金流改善的行业正 在增加。A 股已披露公司的上半年盈利同比增速为 4.09%，较同口径下 Q1 的 2.50%有所增长；上半年累计营收同比增速为-0.14%，较同口径下 Q1 的 0.34% 略有下滑；上半年的经营性现金流净额同比增长 44.86%。

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在加密市场经历了多轮起伏之后，一个新的关键词正在成为全球金融与科技界 的焦点——现实世界资产（Real-World Assets, RWA）。与比特币、以太坊 等加密资产不同，RWA 的价值锚定在债券、房地产、艺术品、黄金等真实资 产当中，这使得区块链与现实经济之间的断层被融合。随着代币化技术的成 熟，资产上链不再是概念试验，而是逐渐成为数万亿美元的潜在市场。当前， 全球多家金融机构与科技企业正在加速布局，RWA 已经成为推动加密金融走 向主流的重要抓手，然而围绕这一新兴领域的监管态度却并不统一。本篇文章 将从 RWA 的概念与技术基础出发，深入剖析其市场现状与发展潜力，并通过 对比不同国家和地区的监管框架，帮助读者全面理解这一正在重塑全球金融秩 序的新趋势。