随着空调存量时代到来，我们独家提出，以新能效标准实施为契机，通过能效升级推动均价上涨，空调有望迎来新一轮增长，空调能效提升空间60%-100%，我们测算空调均价上涨空间超过60%，将拉动龙头未来10 年内销业绩有翻倍增长；我们看好能效升级驱动的涨价逻辑，推荐两大龙头格力电器、美的集团。

1. 引言：为什么我们要探讨空调涨价？ ....................................................................................... 5

2. 存量时代，空调行业增长空间何在？ ....................................................................................... 6

2.1. 空调将步入低速增长的存量时代 ................................................................................................................................ 6

2.2. 均价上涨引领空调下一轮增长？ ................................................................................................................................ 8

2.3. 借鉴：产品升级驱动冰洗均价上涨 .......................................................................................................................... 11

3. 未来空调涨价核心路径：能效提升 ........................................................................................ 14

3.1. 未来我国空调的核心升级方向——能效 .................................................................................................................. 14

3.2. 参照日本，我国空调能效提升空间巨大 .................................................................................................................. 17

3.3. 新能效标准实施，涨价逻辑将加速兑现 .................................................................................................................. 19

4. 测算涨价将拉动空调业绩增长100% ..................................................................................... 21

4.1. 借鉴：涨价对冰洗影响在于营收 .............................................................................................................................. 21

4.2. 能效将给空调业绩带来翻番空间 .............................................................................................................................. 23

5. 结论：看好涨价逻辑，推荐两大龙头 ..................................................................................... 26