2020 年煤炭供需再平衡，煤价筑底企稳大概率。供给跨过违法违规合法化产量释放高峰后，呈现“三西”地区的供给集中度显著提升，落后产能（对僵尸煤矿、冲击地压和瓦斯灾害严重矿井）继续退出，东部沿海区域的煤炭资源自然衰减的问题日益显著，煤矿准入超产难度提升，结构性缺煤问题将长期存在，由此煤价的区域性导致不同区域的煤炭企业经营同质化问题削弱，单纯关注港口及主产区煤炭市场已经不合适，具体到细分公司需要重点比较分析。整体而言，20 年煤炭供需形势有望由2018 年上半年至今的略宽松向更加平衡发展。煤炭价格降幅明显收窄、筑底企稳是大概率事件，从而使行业效益有望保持持续稳定。

一、19 年煤炭行业整体运行情况回顾 .............................................................................................. 2

1、2019 年煤炭供需基本情况 ......................................................................................... 2

2、2019 年煤炭价格持续高位运行，价格中枢下移 ......................................................... 4

二、煤炭行业后期运行关注及展望 ................................................................................................... 6

1、煤炭供给端：产业集中度不断提升，结构性缺煤问题凸显 ........................................ 6

2、需求端：2020 年煤炭需求量增加约5900-8140 吨左右，增速约1.4%-2% .................. 9

3、落后产能亏损加剧叠加头部企业降负债任务重，行业供给侧改革仍将持续 ............. 13

三、2019 年煤炭行业信用债违约风险判断 .................................................................................... 17

1、煤炭行业信用债发行与融资情况 ............................................................................. 17

2、煤炭上市与非上市公司债券融资情况 ...................................................................... 19

3、2020 年煤炭企业信用等级集中在AA-~AA+的区间，信用等级较高 ........................ 20

4、未来一年煤企信用债到期压力较大 .......................................................................... 21

5、煤炭企业产能产量与债券余额没有明显相关性 ........................................................ 22

6、重点关注具有成长性的煤炭公司 ............................................................................. 24

四、结论 ............................................................................................................................................. 26

五、风险因素 ..................................................................................................................................... 27