美联储两次降息至 0 利率，黄金不涨反跌。美联储在 3 月 3 日，3 月 16 日 连续两次分别降低联邦基准利率 50 个 BP 和 100 个 BP，直接将联邦基准利 率降低至 0-0.25%的零利率上。而 COMEX 金价从 3 月 5 日高点 1688.2 美元 /盎司一路下跌至 3 月 18 日的 1488.2 美元/盎司，下跌 11.85%。在趋势上， 金价一般呈现出与美元实际利率的负相关关系，本次美联储降息后，金价涨 反跌看起来较为异常。

21 日伦敦现货黄金收报 1643 美元/盎司，创 7 年来新高。本轮金价上涨，最大 特质是其伴随强美元共振。纵览历史长周期黄金美元呈高度负相关，共振窗口 屈指可数。处此契机，寄希望借共振视角剖析金价演绎。本篇聚焦三点：1）本 轮共振的逻辑；2）历史窗口下两者共振的模式与未来路径差异；3）落地展望。

2008年美国次贷危机引发全球性金融危机和经济放缓，布油价格而从2008年7月140 美元/桶暴跌至12月的50美元/桶。

3 月 11 日，拼多多发布 2019Q4 及全年的未经审计的业绩报告，业绩指标喜忧参半。1）2019 全年实现总收入 301.42 亿元，同比增长 130%，低于市场预期；2019Q4 营业收入 107.93 亿人民币，同比增长 91%，低于市场预期 2.95%；2） non-GAAP 下全年净亏损 42.66 亿，亏损较上一年增加 23%。3）全年 GMV 突破万亿，同比增长 113%。拼多多 2019 年活跃买家数达到 5.85 亿，净增 4900 万，同比增速 39.8%。基于疫情期间物流受到影响的推测，预计 2020 年一季度 GMV 与收入增速将略有下滑。

本周化工新材料指数跑赢创业板指，截至 2020 年 3 月 21 日，化工 新材料指数收 772 点，较上周的 784 点下跌 1.54%，跑赢同期创业 板指的下跌 5.69%。

疫情在全球蔓延，或对国内化工品出口造成不小影响。截至北京时间 3 月 21 日，全球新冠肺炎确诊病例累计超过 27 万例，死亡病例超过 1.1 万例。其中，欧美疫情持续快速蔓延。国内目前已经形成完善的化工产 业配套，不少化工大宗基础原料，国内生产在全球产业链格局中占据重 要地位。在海外疫情持续发酵的背景下，出口需求的下滑或对不少化工 产品影响较大。

2008年美国次贷危机引发全球性金融危机和经济放缓，布油价格而从2008年7月140 美元/桶暴跌至12月的50美元/桶。

燃料电池龙头，内生+外延并购不断拓展燃料电池产业链。巴拉德成立于1979 年，过去四十年公司陆续收购Dantherm Power、Protonex、AFCC 等多家公司或资产持续拓展燃料电池产业链，目前公司产品包括上游膜电极（MEA）与双极板等，中游燃料电池电堆、模组和动力系统，实现燃料电池领域的全面覆盖。2019 年公司整体营收达到1.063亿美元，同比上升10%；毛利率达到21%，EBITDA 为-2800 万美元。短期来看由于公司历年来研发投入等资本开支较大，一直处于亏损状态。

PHEV 带动欧洲新能源汽车市场高速增长。2020 年1 月欧洲市场新能源汽车销量7.47 万辆，同比增长121%，与全球-7%的变化幅度形成鲜明对比，且插电混动汽车（PHEV）的同比增速（174%）显著高于纯电动汽车（BEV）的同比增速（89%），其在当期新能源汽车销量中的占比达到48%。多方统计数据表明，2 月欧洲多个国家新能源汽车销量增速维持在100%以上。2020年1-2 月德国、挪威、法国、英国四国合计累计销量8.88 万辆，同比增长124.87%，其中BEV 和PHEV 增速分别为102.18%、170.70%。我们认为PHEV 的高增速有望贯穿全年，将为2020 年欧洲市场贡献重要增量。

国内战疫胜利在望，消费行业有望迎来布局机会：（1）经济活动逐步恢复及各地干部带头消费、消费券补贴等提振消费政策集中出台，有望改善二季度消费增长；（2）海外流动性危机导致外资流出，之前外资持股较高的消费龙头受到抛售为内资重新提高对消费股的定价话语权提供了契机；（3）资本市场恐慌进入下半场，长线资金价值投资时机已到，消费具有长期超额收益的护城河，是价值投资的重要方向。