央行宣布自3 月16 日起实施普惠金融定向降准，并给予部分股 份行额外降准优惠，普惠降准释放长期流动性5500 亿，以降低银 行负债端成本，体现了更灵活适度的货币政策趋势。进入业绩期， 2019 年板块整体业绩基本保持稳定增长。2020 年银行板块的营 收和净利润增速放缓，但是总体保持基本稳定，预计全年增速 5.5%-6%。新冠疫情对银行基本面产生偏负面影响，抑制银行板块 估值提升。当前板块PB 估值0.76 倍，处于过去5 年估值中枢的 底部位置。从估值的角度看，安全边际较高。板块股息率在4%- 5%，部分个股股息率已经超过5%，板块防御性凸显。

疫情影响下的银行理财子公司运行新态势。疫情影响之下，银行理财 子公司设立持续推进、产品发行数量稳中趋降，并呈现诸多新特征： 一是多款“抗疫”相关理财产品推出，大行“头雁”效应明显；二是 从投资者教育、产品销售等维度加速线上化布局；三是资产负债摆布 压力加大，随着疫情不断蔓延及全球金融市场震荡，理财资产配置也 从相对舒适区间，变为不得不面临收益率倒挂、回撤幅度加大等多重 挑战，且资产端压力逐步向负债端传导。通过归纳理财子公司所发行 的全部625 只产品特征，我们认为由于理财子公司产品较长封闭期设 置、固收型产品主导等因素，整体资产负债端压力可控。

由于国内新型冠状病毒疫情爆发，引发市场对于银行让利（降低贷款利率） 及资产质量的担忧，春节后银行板块明显下跌，并跑输同期沪深300 指数。 由于海外疫情急剧恶化，海外股市暴跌，资本外流严重，导致银行板块再次 回调。3 月初-3 月19 日，陆股通合计资金净流出达716 亿元，使得外资持 股较多的“核心资产”股价大幅回调。由于银行板块陆股通持股不少，外资 流出使得银行板块再次调整。

金融科技对资管行业的影响。1、对行业格局的影响：使上游产品端的行业集中度提升，整个资管产业链更加专业化，下游的财富管理端保持较为分散的市场格局。2、金融科技布局的重点：a、以降低运营成本、提升运营效率为目标的系统改造；b、运用大数据和人工智能技术构建因子模型。3、不同资管公司在金融科技策略上的分化：大型公司有实力在金融科技上投入，通过规模效应或输出技术获益；小型公司采用跟随策略，等技术成熟后以合理的价格进行外部采购。

疫情防控和基层“三保”领域财政支出增速保持较快增长。根据财政部数 据显示，1-2 月受疫情影响，财政部门部分支出项目暂未启动，导致一般公 共预算支出同比下降2.9%，增幅比2019 年同期低17.5 个百分点，但是和疫 情相关的卫生健康支出和保就业的社会保障支出保持了较快增长。其中，与 疫情防控直接相关的卫生健康支出2716 亿元，同比增长22.7%；同期社会 保障和就业支出同比增长2.5%。基建领域财政支出出现较大幅度回落，其 中，交通运输支出同比下降25.5%；城乡社区支出同比下降20%；农林水支 出2222 亿元同比下降0.4%，成为财政支出的重要拖累，预计随着疫情拐点 来临，财政部将会优化财政支出结构，加大对科技、环保以及教育、医疗、 新基建领域的投入力度。受土地出让金收入大幅下滑，预算外地方政府性基 金支出也出现较大幅度回落。

COVID-19 进入全球大流行状态，疫苗重要性不断提高。2020 年伊始， 新型冠状病毒疫情突至，并在中国爆发，但随着中国地区疫情的逐渐 平息，海外再起波澜。2020 年3 月12 日，世卫组织总干事谭德塞 博士将COVID-19 疫情定性为大流行，截止北京时间2020 年3 月 24 日，全球累计已有超30 万人确诊，涉及近160 个国家。由于较 强的传染能力和较弱的致死性，新冠病毒可以在不引起人注意的情况 下进行传播，导致了现阶段全球性的疫情蔓延。

疫苗研发的新技术路径不断迭代，未来发展前景广阔。疫苗的研发已经历过减毒、 灭活疫苗、亚单位疫苗、重组蛋白等技术不断迭代过程，当前以DNA疫苗、 mRNA疫苗、重组载体疫苗等新技术路径开始不断涌现，未来新一代的疫苗品种也将不断问世，以应对临床满足需求 ，未来发展前景广阔。

医疗资源向抗疫集中，Q1 医药消费仍具备较强韧性。春节期间，中国 武汉爆发了新型冠状病毒疫情，并随着春节返乡人群向全国扩散。全国 医疗资源向抗疫集中：最高峰有4 万多名医护人员驰援湖北，各地医 院为应对本地疫情常规诊疗活动受到较大压制。短期对于医疗产品消 费需求有所减少，3 月中上旬，各地常规诊疗活动已经迅速恢复。

康希诺生物于2009 年在天津成立，是一所由跨国制药企业高管团队回国创立的疫苗研发企业。目前公司已建立基于腺病毒载体疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、结合技术、制剂技术等四大核心技术平台，首个产品埃博拉疫苗Ad5-EBOV 已于2017 年获新药批准，两款流脑疫苗（MCV2、MCV4）均已提交上市申请。此外，公司13 价肺炎球菌结合疫苗、全年龄段百白破疫苗等也在临床试验中。

本周上证综指下跌4.91%，报2745.62 点，中小板下跌5.91%,报6635.79 点，创业板下跌5.69%，报1915.05 点。医药生物同比下跌2.92%，报8248.62 点，表现强于上证1.99 个pp，强于中小板2.98 个pp，强 于创业板2.77 个pp。全部A 股估值为11.85 倍，医药生物估值为36.75 倍，对全部A 股溢价率为 210.04%，处于历史较高水平。