燃料电池龙头，内生+外延并购不断拓展燃料电池产业链。巴拉德成立于1979 年，过去四十年公司陆续收购Dantherm Power、Protonex、AFCC 等多家公司或资产持续拓展燃料电池产业链，目前公司产品包括上游膜电极（MEA）与双极板等，中游燃料电池电堆、模组和动力系统，实现燃料电池领域的全面覆盖。2019 年公司整体营收达到1.063亿美元，同比上升10%；毛利率达到21%，EBITDA 为-2800 万美元。短期来看由于公司历年来研发投入等资本开支较大，一直处于亏损状态。

1. 巴拉德：扎根燃料电池领域40 载，打造全球领军品牌.................. 3

2. 内生拓展+外延并购，实现燃料电池业务的全面覆盖...................... 4

3. 产品性能业内领先，下游应用取得骄人成绩..................................... 7

4. 业务遍布全球，中国是重要收入来源................................................. 9

5. 中国市场：加速布局，成立两家合资公司开拓潜在市场............... 12