淘宝直播是淘宝内容化的产物，占据着整个直播电商60%以上市场份额，也是直播电商最早以及最权威的试验田。电商内容化提升转化，内容电商化创造需求。淘宝直播的本质是“人肉聚划算”，兼顾“值得买”的买手模式和“拼多多”的爆款低价模式打造高效电商生态。主播通过自身选品、供应链能力为粉丝提供高性价比商品，海量的需求汇集又可以降低价格，商家得以薄利多销，实现平台、电商、主播、用户四方共赢。2019 年直播带货占整个电商市场规模不足5%，渗透率存在显著提升空间。

本周传媒板块下跌1.52%，跑赢沪深300（-6.21%）、中小板（-4.81%）与创业板（-4.90%），在全行业中表现相对最优。细分板块中，只有文化娱乐上涨，涨幅为2.1%，广告营销跌幅最大，下跌7.69%。

美食app、烹调工具风行，方便食品升级印证年轻人下厨趋势：疫情期间，除医院和政府机关外，酒店、学校等大B 端食堂停工，小B 餐厅也大多歇业，做饭成为“宅家”选手的必选项。年轻人如何做饭？每到7、8 月毕业季，美食教程APP 下载量暴涨，烤箱，煎烤机等小厨电销售量冲高；今年春节，“下厨房”更因为太多人同时使用而过载。多功能锅具成为爆款、烘焙等相对红案热菜更标准可学的白案料理风行、方便食品全面升级——年轻人做饭，需要和上一代不同的解决方案：更简单、更快手、更对新手友好。

年初复工以来造纸行业整体迎来春意暖阳开局，纸价稳定向好。而近期新冠肺炎疫情全球蔓延，市场对疫情拖累世界经济的担忧升温。如果后续海外经济下行导致中国出口减少，将间接影响国内包装纸品需求，从而可能影响纸企盈利。我们建议关注具备长期优势的造纸企业：太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔。

目前，COVID-19 疫情已经进入新阶段，海外成为抗疫主战场。而海外疫情的发酵，不但影响海外需求，还影响到全球供应链。最直接的表现就是中国的主要出口目的地经济增速放缓，进口需求减弱，将对中国出口形成进一步拖累。

从1975 年至今，锂价基本呈现出10 年一轮大周期：第一轮周期（1975-2001 年）电池和铝锂合金的工业化需求引领锂进入上行周期，低成本盐湖的投产导致锂价下滑；第二轮周期（1906-2014 年）3C 电子产品为引领的上行周期；第三轮周期（2015 年-至今）新能源汽车爆发引领锂价进入上行周期，目前仍处于第三轮周期的中间位置。

黄金的高相对回报价值未有质变：2019 年和2020 年全球金融市场呈现迥然不同的情绪分化，黄金在2019 回报率追逐年大幅跑赢全球主要货币、债券和商品；在2020 流动性诉求年有效维持偏高的相对回报价值，反映了黄金汇率溢价、利率溢价、现货溢价及避险溢价依然有效。考虑到高风险和低利率并存将成为近几年金融市场的常态，黄金资产回报率将仍然呈现正态化。

新冠肺炎疫情，特别是海外疫情的爆发，主要大宗商品需求均受到明显冲击，价格持续回落。国际油价在 OPEC+达成减产协议失败的背景下，快速下跌，LME 铜则紧跟其后，从下跌程度来看，周内LME 铜价最低 价格已跌破90 分位现金成本，而2003 年以来，LME 铜价跌破其现金成本90 分位也仅有三次。近期铜价大 幅下跌，内在的基本面驱动逻辑怎样？作为全球经济晴雨表的铜价，目前波动所隐含的市场对全球经济预期 又如何？铜价能稳得住么，即这是其均衡价格么？

民营银行诞生之原因是服务中小微企业而非与国有银行正面竞争。国有商 业银行机构对广大小微企业的金融服务明显不足，而经济结构调整和转型升 级离不开对小微企业的支持。早在2012 年，银监会发布《关于鼓励和引导 民间资本进入银行业的实施意见》，指出民营企业可以通过发起设立、认购 新股、受让股权、并购重组等方式投资银行业金融机构。在这之后一系列关 于设立民营银行的发文中，都提到了加强对小微企业的金融服务和支持，可 见监管允许设立民营银行主要就是针对小微企业融资难、融资贵的问题。在 2015 年《关于促进民营银行发展的指导意见》中，监管明确提出民营银行 要明确差异化发展战略，与现有商业银行实现互补发展，错位竞争。

板块随市下跌，个股普跌。2 月20 日-3 月24 日，沪深300 指数下跌10.52%，银行指数下跌9.18%，银行指数小幅跑赢沪深300 指数1.34个百分点。在30 个中信一级行业指数中，银行指数区间表现位居第18 位。3 月国外疫情持续发酵，外围市场大幅下挫，受此影响，外资持续流出，招商银行、平安银行、宁波银行与常熟银行等资金青睐的优质标的下跌幅度居前。个股中，仅张家港行实现上涨。