目前，COVID-19 疫情已经进入新阶段，海外成为抗疫主战场。而海外疫情的发酵，不但影响海外需求，还影响到全球供应链。最直接的表现就是中国的主要出口目的地经济增速放缓，进口需求减弱，将对中国出口形成进一步拖累。

1. 前言 ............................................................................................ 5

1.1. 中国疫情逐渐平复，海外疫情持续发酵 ............................................................ 5

1.2. 外贸依然是中国经济的重要一环 .................................................................. 6

1.3. 纸产品以内需为主，然而上下游均与海外市场息息相关，海外疫情依然对行业产生显著影响 ............... 7

2. 木浆:生产链相对稳定，主要消费地区受疫情困扰，预计浆价继续底部震荡 ................................ 9

2.1. 生产：大部分产浆国疫情相对可控，重点关注物流情况 ............................................... 9

2.2. 消费：欧美地区消费量或受疫情影响，全球库存下降缓慢 ............................................ 10

3. 文化纸：下游内需为主，后续需求确定性较强 ....................................................... 12

3.1. 双胶纸：静待学校有序开学和教材教辅招标 ....................................................... 13

3.2. 铜版纸：需求恢复较慢，厂家限产保价 ........................................................... 15

4. 包装纸：下游出口比例较高，后续需求弹性较大 ..................................................... 16

4.1. 白卡白板纸：白卡纸两成出口，产能出清推动利润上行 .............................................. 20

4.2. 箱板瓦楞纸：下游出口较高，关注未来需求反弹 ................................................... 21

5. 投资建议 ....................................................................................... 22

6. 风险提示 ....................................................................................... 22