千亿规模，环卫市场化有继续提升空间：环卫服务主要收入来自于道路清扫和 垃圾清运，按照城市清扫面积 89.7 亿平方米，垃圾清运量 2.4 亿吨，再加上 到县城和乡镇区域，2019 年我国的环卫市场规模已超 2200 亿元。清扫质量 提高导致的单价上升与清扫面积不断提高两大驱动力下，我们预测未来三年行 业仍将保持约 9%的增速发展。目前全国市场化率大约为 60%，考虑到发达国 家普遍在 80%左右，仍有较大的发展空间。

一、新环卫：市场化时代，垃圾分类带来新商机..5

1.1 环卫产业链梳理.........5

1.2 环卫市场化时代建立...5

1.3 政府购买服务和 PPP 模式并行8

1.4 环卫一体化是趋势 .....9

1.5 垃圾分类带来新商机10

二、千亿规模，市场化有继续提升空间 11

2.1 量价齐升，环卫财政支出增速达 16.7%.............11

2.2 行业总规模已超 2200 亿，市场化有进一步提升的空间 ...12

（1）环卫市场总规模已超 2200 亿元 12

（2）环卫市场化率约为 60%，仍有较大的发展空间 14

2.3 行业集中度低，疫情或加速行业整合...15

三、步入“上市公司“时代，四类公司角逐市场.....17

3.1 环卫服务行业进入“上市公司”时代........17

3.2 激烈竞争中竞争格局将重构...18

3.3 跑马圈地，四类公司角逐市场 .............19

四、投资标的：玉禾田、盈峰环境.......22

4.1 玉禾田：环卫业务稳步扩张...22

（1）深耕环卫主业，已成为综合性的环卫管理服务运营商 22

（2）精细化管理，盈利水平稳定 23

4.2 盈峰环境：收购中联环境，从上游装备延伸到下游服务 ..25

（1）中联环境：环卫装备市占率连年第一，环卫服务潜力大 25

（2） 智能化，机械化，信息化走在行业前列，有助于保持长期的竞争优势 26

风险提示....27