休闲食品线上 2012 年爆发，三只松鼠当年成立，迎电商渠道红利、坚果品类蓝海、IP 形象成功营造，叠加资本助力，发展 8 年 2019 年收入规模已超百亿。在线上增速趋缓，获客成本增加，流量红利消退的背景下，加之休闲食品即食随机性消费特点， 线下占比 80+%以上的渠道特征，未来线上线下渠道融合，多维度触达消费者成为休闲食品企业发展的必然趋势。疫情的冲击 又起到培育市场，加速渠道融合和行业整合的作用。本篇从线上线下来解析松鼠、百草味、良品、来伊份的过去及未来。 从线上看，传统电商增长趋缓，企业扩品拓扩渠做大规模。

题记............5

1. 线上：传统电商增长趋缓，企业扩品拓扩渠做大规模 ......6

1.1 线上增速放缓，集中度不断提升 ....6

1.1.1 休闲食品线上市场增速放缓，渗透率有望提升超 25%............6

1.1.2 行业集中度不断提升，未来 5 年 CR5 有望突破 22%7

1.2 品类+渠道，扩规模为主....8

1.2.1 品类：坚果引爆线上，未来爆款引流、全品类发展...8

1.2.2 渠道：流量多元化，市场头部为主，尾部多样.........13

1.2.3 盈利：竞争加剧，维持净利率 3%-5%的水平下以扩规模为主...........16

2. 线下：单店运营能力与模式可复制性是关键，良品稳步松鼠快速来伊份摸索......17

2.1 区域可复制性：良品已成熟、来伊份在摸索、松鼠大力向前 ..........17

2.2 单店运营能力：线下经营稳定净利率 4%-5%，良品盈利能力不断优化 ......25

3. 新零售是方向，优选全渠道融合与供应链优势企业 ........29

3.1 休闲食品新零售全方位触达消费者，供应链与大数据是关键 ..........29

3.1.1 线上线下融合的新零售模式是方向.29

3.1.2 供应链管理与大数据整合是关键.....32

3.2 投资建议：优选全渠道多品类发展，供应链领先优势企业 34

3.2.1 三只松鼠：互联网休闲食品龙头，线下布局加快.....34

3.2.2 良品铺子：线上线下均衡发展，稳扎稳打复制全国.35