1Q20水泥板块持仓规模环比继续提升，已达到标准配置比例；大部分水泥龙头的1Q20基金重仓市值及重仓占流通盘比例均有增加。 发货已超去年同期，部分区域已出现赶工迹象，预计4月中下旬开始出现一定赶工潮。区域上1）推荐需求稳健，且在赶工潮下出货率 先恢复、库存较快消化、价格有望率先恢复性回升的华东、华南区域，以及2）需求与基建相关性更高、价格仍有空间的部分北方 （西北、京津冀等）区域。

我国速冻食品行业前景广阔，BC端皆大有可为。速冻食品细分品类的成长路径不同， 水饺汤圆作为中华传统饮食代表，全国化较早；火锅料、米面制品由于地域性特征，成 长路径为：某一地区的特色餐饮—流动人口或网红餐饮推动全国化-从餐饮走向家庭餐桌， 加速零售渠道渗透。

As a solution to congestion in cities, CO2 reduction, and healthier lifestyles, the governments of European Union, as well as various individual developed countries, such as the United States, are encouraging the use of bicycles by providing purchase subsidies or tax breaks. Additionally, governments are making subsidy schemes available to improve cycling infrastructure and promote cycling as a sustainable mobility solution. According to the World Economic Forum, bikes in Copenhagen, Denmark, outnumbered cars by more than five times, in 2018. This popularity of cycling is due to the increasing government investment toward cycling infrastructure across the city. For instance, in 2017, there were new green cycling routes of about 600 km and 3,500 new cycle parking stands established in Copenhagen. Such infrastructure investments propel the growth of the market studied. The rapidly progressing infrastructure spending is also taking the form of establishing e-bike recharge stations and increasing bicycle parking and hiring stations, especially near metro stations to ease multimodal transportation.

酒类受疫情冲击较大，食品稳健增长可期。白酒方面，1 季度需求受冲击较大，上市公司渠道腾挪空间较大，报表可能 没完全体现疫情影响。其它酒方面，渠道的腾挪空间小于白酒，1 季度业绩 可能明显下滑。食品方面，疫情对食品的影响较小，我们判断主流公司 1 季 度销售可持平或实现增长。

1）从经销商的 五一订单数据上看，同比增长明显，需求 60-70%来自宴席、婚庆需求， 20-30%企业需求。同时基建带来的白酒需求有起色。2）中小酒厂这次 受疫情影响比较大，小企业现金流紧张，产品动销差，成本高，加速 退出市场。区域龙头率先复苏，以武汉市场为例，白云边复苏势头明 显强于稻花香和黄鹤楼。3）餐饮的影响主要是消费场景，目前武汉餐 饮 30%开业，外部区域餐饮开业率在 70%以上。

2020Q1 食品饮料基金重仓持股比例 6.9%，环比回落 0.9pct，已连续三个季度回落。 分子行业来看，白酒配置比例由 2019Q4 的 5.8%回落至 2020Q1 的 4.9%水平，多数 白酒公司的持有基金数增加。贵州茅台、五粮液等获基金增持、泸州老窖、古井贡 酒等被减持。非白酒配置比例回升 0.17pct，啤酒与乳制品被基金减持，考虑到食品饮料需求刚性，消 费复苏期间板块可能更获青睐，我们预计 2020Q2 基金持仓食品饮料比例可能回升。

这一轮与上两轮原油价格的暴跌区别之处是：既是需求冲击，又是供 给冲击。我们认为原油市场可能有两个拐点：一个拐点或者说次要的拐点 是供给端的变化，即 OPEC+减产联盟重新形成。这个次要拐点会显著影 响原油价格回升的高度和速度。第二个拐点是在原油市场的右侧，也是主 要的拐点，则是欧美疫情的变化。当欧美疫情出现明显可控的局面时，原 油，以及全球主要风险资产都会出现一个明显的拐点。