移动互联时代，银行零售业务面临着一轮“从卡片经营向 App 经营进化” 的进程，各商业银行纷纷加大手机银行 App 布局。部分银行取得了不错 的成果，但相对互联网企业仍存在巨大差距，但不少银行仍面临定位不 清晰，投入产出不对等等问题。

多因素共振引发财政收入断崖式下跌。受疫情影响、部分行业税收降幅较 大，以及巩固减税降费成效，增值税翘尾减收效果持续释放等因素影响，一 季度财政收入增速创 2009 年危机以来最大跌幅。

我们判断上市银行 2020 年 1 季度净利润同比增 4.9%，增速较 2019 年 （6.2%）放缓，预计主要的正贡献因子来自于规模增长，以及前期积累的 拨备基础反哺利润支持业绩稳定性。从基本面来看，1 季度规模扩张提速， 息差受资产端有效资源匮乏以及 LPR 推进的影响延续下行趋势，不良生成 率预计小幅提升。经过前期调整，目前板块估值（对应 2020 年 PB 为 0.71x） 已处于历史低位，我们认为板块具备低估值，高股息率（5.1%，2020 年） 特点，配置性价比凸显。个股方面，建议关注基本面稳健、具备对公领域传 统优势的建设银行、工商银行，基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。

2020Q1 公募基金重仓持股情况陆续披露，我们对截至 2020 年 4 月 22 日 18 时的已发布信息进行了详细梳理与分析，数据样本来源于 wind 终端-基金资产 配臵板块-中国公募基金-基金市场类-基金市场类（净值）-全部基金。

截至 4 月 23 日，公募基金 20Q1 报告已披露完毕。我们针对基金的 医药板块持仓情况及变化趋势进行了分析。

基金配置银行股情况：1 季度市场悲观预期下减配银行板块，行业低配 差继续扩大。1、20 年 1 季度基金持仓银行股比例为 4.09%，较 1 季 度环比大幅下降 2.35 个百分点，为 1H16 以来的最低水平，减持幅度 在 28 个行业中最高，市场风格偏好医药生物和 TMT，对大金融板块和 家电板块整体有减持。2、银行股仍处超低配状态。1 季度基金持仓银 行股低配差为 9.10%，低配差绝对值较 1 季度继续扩大。金融板块低配 差为全行业最高，低配差排位第二的是非银金融板块，两者相差 3.5%， 两者差距有一定收窄。

国内疫情已经进入重点防控外部风险，内部逐渐重心转移为复工复产的新阶段。但是海外疫情持续蔓延，当前主要发达国家新发 患者人数趋稳，但是对检测、防护、治疗的IVD、耗材、医疗器械仍然有很大缺口。未来发展中国家还可能出现疫情的进一步扩 展。因此考虑到海外冲击可能在整个Q2反复出现，疫情相关的板块预期仍将迎来业绩与估值的双击。

国内CRO市场增速快于全球平均水平。根据弗若斯特沙利文数据，我国 CRO市场规模由2014年的21亿美元增长至2018年的59亿美元，年均复 合增速为29.2%。预计到2023年将增长至214亿美元，2018-2023年均复 合增速约为29.6%。从细分市场来看，预计到2023年，药物发现CRO 市场规模将由2018年的11亿美元增长至42亿美元，年均复合增速将达 到35.4%。临床前CRO市场规模将由2018年的15亿美元增长至39亿美 元，年均复合增速达到20%。临床CRO市场规模将由2018年32亿美元 增长至133亿美元，年均复合增速将达到33%。

台积电一季度业绩超预期，叠加国内以长江存储为代表的晶圆厂产 能建设加快，半导体国产替代逻辑长存，利好产业链半导体设备与封测厂商。 台积电业绩超预期的主要原因在于疫情器件 HPC 需求增长，智能手机需求由 终端传递至代工厂需一定周期，5nm 先进制程具备不可替代性。

4 月 22 日，中共中央政治局常委、国务院总理、中央应对新冠肺炎疫情工作 领导小组组长李克强主持召开领导小组会议。会议指出，做好常态化防控要 提升检测能力，大规模开展核酸和抗体检测。这有利于精准防控、维护群众 健康、推动全面复工复产。要提升检测技术，抓紧扩大更简便高效准确的检 测设备生产和商业化应用，努力做到应检尽检、愿检尽检。国务院联防联控 机制要优化疫情风险等级确定标准，更精准反映各地区风险状况，适应常态 化防控和复工复产需要。