需求的持续复苏仍需基建投资发力。2020 年 1-4 月固定资产 投资增速同比下滑 10.3%，增速较前值提高了 5.8 个百分点。其中，制 造业投资同比下降 18.8%，基建投资同比下降 8.8%，房地产投资下滑 3.3%，降幅均呈现收窄的态势。5 月中采 PMI 为 50.6，环比下降 0.2， 连续三个月处于荣枯线以上。我们认为，在国内疫情结束和房地产竣 工提速的背景下，企业生产经营整体向好，未来需求的可持续性复苏 仍需基建投资作为重要支撑。

工程机械行业的需求包括基建、房地产投资、更新、出口。基建项目 都有，目前钱从哪来的问题也已经解决。其中预算内资金：上调赤字 率到 3.6%、自筹资金：专项债 3.75 万亿元、国内贷款：下调部分项 目资本金比例。整体来看，预计今年基建投资增速为 10%；房地产投 资增速为 2%；更新部分在环保政策趋严的背景下继续保持高强度； 出口受疫情影响增速下修到 15%。整体测算今年工程机械行业增速能 够达到 10%。

网创相关的天猫旗舰店5月gmv增长出现分化，宝洁/丸美官旗表现突出，同比增长40%以上，佰 草集/百雀羚/Olay官旗稍为逊色，分别同比增长-1%/-32%/-12%。

我们于今年 3 月 23 日发表名为《业绩没有惊喜，大市惊涛骇浪》的行业点评中提出观 点，认为华电福新(816 HK；未评级)和大唐新能源(1798 HK；未评级)两只港股合乎私有 化逻辑。华电福新于本周一(6 月 1 日)正正获得其大股东华电集团提出，按每股 H 股 2.50 港元收购价，进行私有化。该收购价代表公司停牌前股价 1.51 港元之 65.6%溢利；相等 于 6.9 倍 2021 年市盈率及 0.86 倍 2019 年市净率。华电集团表明不会提高收购价。参考 华能新能源(已退市)私有化案例，我们认为是次收购价合理。华能集团于 2019 年 10 月按 每股 H 股 3.17 港元，即相等于 6.3 倍 2020 年市盈率及 1.10 倍 2018 年市净率，提出私有 化华能新能源。

我们于今年 3 月 23 日发表名为《业绩没有惊喜，大市惊涛骇浪》的行业点评中提出观 点，认为华电福新(816 HK；未评级)和大唐新能源(1798 HK；未评级)两只港股合乎私有 化逻辑。华电福新于本周一(6 月 1 日)正正获得其大股东华电集团提出，按每股 H 股 2.50 港元收购价，进行私有化。该收购价代表公司停牌前股价 1.51 港元之 65.6%溢利；相等 于 6.9 倍 2021 年市盈率及 0.86 倍 2019 年市净率。华电集团表明不会提高收购价。参考 华能新能源(已退市)私有化案例，我们认为是次收购价合理。华能集团于 2019 年 10 月按 每股 H 股 3.17 港元，即相等于 6.3 倍 2020 年市盈率及 1.10 倍 2018 年市净率，提出私有 化华能新能源。

两会释放积极信号，疫情之下环保工作不放松。两会顺利召开， 政府工作报告中指出，我国的污染防治持续推进，主要污染物排放量 继续下降，生态环境总体改善。疫情之下，环保不会放水，环保方向 不变，力度不减。

环保行业跑赢大盘，整体位于中游水平。环保子行业盈利分化明显，在环保行业4个子板块中，固废、 水务板块表现相对较好，大气、其他环境业绩下滑幅度较大（大气已剔除营收异常企业）。

光伏推荐盈利能力较好的硅片龙头企业，风电推荐抢装背景下价格显著回升的风机企业，新能源汽车则重点推荐特斯拉、磷酸铁锂产业链相关企业，推荐中环股份、隆基股份、明阳智能、宁德时代、比亚迪、新宙邦、亿纬锂能等标的风险提示：新能源汽车销量不及预期，光伏、风电装机价格不及预期，行业补贴大幅下滑，燃料电池爆发安全性问题

5 月销量数据显示：法国乘用车销量为9.6 万辆，西班牙乘用车销量为4.4 万辆，其中，新能源车销量分别为7176 辆和1116 辆，均较4 月环比大幅改善。

5 月GGR 同比下滑93.2%，继续受到入境限制措施的影响。据DICJ 披露，5 月澳门博彩毛收入（GGR）为17.64 亿澳门币，同比下滑93.2%。自3 月中旬开始，由于海外疫情爆发，澳门连续出现多起海外输入性病例，澳门特区的入境限制措施继续升级，对澳门的入境游客人次带来负面影响。其中3 月27 日开始，广东省宣布对所有经广东口岸入境人员（含港澳台地区）需自费集中隔离14 天。自此之后，澳门的入境内地游客几乎归零。4 月澳门入境游客人次为1.1 万，同比下滑99.7%。我们预计5 月份澳门游客人次尚未出现环比复苏。