我们认为，2020 下半年 A 股科技板块具备结构性投资机会，重点关注数字化、 新基建和自主可控相关细分领域龙头。在全球疫情持续和经济复苏不确定性之 下，宽松的流动性环境料将持续，而 A 股科技板块整体的估值处在历史均值水 平附近。在数字化加速、新基建和自主可控加快推进下，软件与 SaaS、线上 直播与游戏、医疗 IT 与金融 IT、5G 与 IDC、半导体与信创产业链龙头具备景 气高确定性优势，值得重点关注。港股的互联网龙头景气优势明显，美股科技 板块需要关注估值高位和 EPS 预期下修风险。

同期间内，公司市值从9.62亿美元上行至36亿美元的中间高点，市值最大涨幅逾3.75倍； 当前公司市值有所回落，但依旧保持在20亿美元之上。

本期最受关注的是 51Talk 发布 FY2020Q1 未经审计财报。报告期内公司 实现营收 4.87 亿元（+52.2%）；毛利润 3.43 亿元（+60.05%）；归属于公司 股东的净利润 5,079.2 万元。根据我们测算，2018 年在线少儿英语市场空间约 280 亿，未来渗透率仍存较大提升空间。

疫情正从欧美第二浪向发展中国家第三浪蔓延，中国是全球供应链最大、最可靠的发动机。高速公路车流量5月意外地接近 2019年水平，集装箱外贸港口5月下滑远低于预期，内贸港口Q2正增长，快递Q2增速35%+。

为投资者提供“一站式”投资亚洲平台： ＃ 将和港交所现有股票、 股指期货和期权产品形成强势互补，为全球投资者提供“一站式” 投资亚洲的最佳市场，好处不仅在于拥有丰富的投资选择，更在 于可以在一个平台集中交易和清算结算，从而降低运营成本、提 升资金利用效率和更好地管理风险。

截至 2020 年 5 月底，在美国上市的中概股共有 248 家，总 市值达1.6 万亿美元，相当于港股市场总市值的 35%及 A 股总市值的 17%。 2019 年以来，中资企业赴美上市热潮有所回落，首发募资额 37 亿美元， 同比下降了 60%。从中概股行业分布来看，TMT 行业占比接近 70%，是 中概股最主要构成。除去已经回港或已经确认回港二次上市的阿里巴巴、 京东和网易，剩余中概股公司市值约为 9000 亿美元，如二次上市按照发 行 5%股份计算，将从市场上募资约 450 亿美元。

在本篇报告中，我们分析了富国银行的商业模式演变和零售业 ＃ 务优势。我们发现，富国银行通过零售业务积累起的资金成本优势，使得其 可以在次贷危机中通过并购逆势提升公司业务规模，股价水平及估值水平较 美国主要上市银行更为稳定。通过对标富国银行，我们将探讨我国银行业零 售业务的发展阶段、方向和未来估值潜力。

今年受疫情影响，年初以来零售各行业销售大幅下滑，大家期待通过 618 促销重新点燃消费需求，预计今年 618 促销节对 Q2 业绩影响将比往年更 大。从历史数据来看，618 热度逐年提升，影响力日益接近双 11。大部分 家电龙头品牌在 6 月的销售额可达 Q2 整体的 50%左右。

2020 年 6 月，建议从三条主线布局交运板块：1）国内疫 情消退背景下，估值较低且受益基本面改善的航空板块：春秋航空、 吉祥航空、中国国航；2）基本面长期向好，受益免税政策落地的机场 板块：上海机场、白云机场；3）油运运力偏紧，受益新一轮景气周期 的油运标的：中远海能、招商轮船。交运板块维持“同步大市”评级。

装配式产业链与基建产业链，β与α。我们统计了从 2019 年 12 月2020 年 5 月的建筑版块以及部分个股市场表现，SW 建筑装饰版块期 间下滑 1.8%，跑输上证指数 1pct。但部分股票具有比较明显的相对收 益，分别为亚厦股份/鸿路钢构/精工钢构/杭萧钢构/东南网架，这 5 家 公司均为装配式产业链。其中，又属亚厦股份和鸿路钢构相对收益最为 明显。从阶段性行情看，3 月基建公司普遍存在相对收益，尤其是基建 前端设计公司，设计龙头中设集团相对走势明显好于中国铁建。