装配式产业链与基建产业链，β与α。我们统计了从 2019 年 12 月2020 年 5 月的建筑版块以及部分个股市场表现，SW 建筑装饰版块期 间下滑 1.8%，跑输上证指数 1pct。但部分股票具有比较明显的相对收 益，分别为亚厦股份/鸿路钢构/精工钢构/杭萧钢构/东南网架，这 5 家 公司均为装配式产业链。其中，又属亚厦股份和鸿路钢构相对收益最为 明显。从阶段性行情看，3 月基建公司普遍存在相对收益，尤其是基建 前端设计公司，设计龙头中设集团相对走势明显好于中国铁建。

一、装配式产业链与基建产业链，贝塔与阿尔法 .......6

（一）市场面：装配式产业链相对收益明显，基建产业链短期存相对收益.6

（二）基本面：装配式渗透率不断提升，基建项目申报多但是投资增速不及预期....7

二、装配式产业链：装配式优势逐渐显现，渗透率提升背景下公司产品为核心竞争力...10

（一）装配式建筑：装配式渗透率持续提升，钢结构优势逐渐显现..........10

（二）装配式装修：有效解决传统家装痛点，下游需求和成本是关键......23

三、基建产业链：资金端、需求端双双改善，支撑下半年基建投资回暖...........32

（一）资金端：财政环境宽松，专项债、社融高增，广义赤字率提升......32

（二）需求端：各地持续出台投资规划，发改委审批项目提速，需求端不是制约基

建投资主要因素......36

（三）基建投资增速测算：后续有望逐渐形成实物量，维持全年广义基建投资增速

7%的判断不变........37

四、投资建议：寻找贝塔中的阿尔法 .........40

五、风险提示....41