节后一周逆回购到期规模较大，央行大规模续作，同时 MLF 连续加量作，资金面维持平稳宽松。节后一周央行逆回购投放 16410 亿元，逆回购到期 22524 亿元，逆回购净投放-6114 亿元。相较 2025 年，节后一周逆回购到期 21775 亿元，净投放-10073 亿元，今年节后一周到期规模略高，但续作规模更大，资金面宽松格局维持。

行情回顾与估值表现：截至 2026 年 2 月 25 日，2 月传媒指数下跌 3.73%，在 30 个一级行业组合中排名第 30，跑输同期上证指数 （+0.71%）4.45pct，跑输同期沪深 300 指数（+0.63%）4.36pct，跑输同期创业板指（+0.25%）3.99pct。 子板块中，互联网广告营销板块下跌11.56%，游戏板块下跌4.25%， 出版板块下跌 0.04%，影视板块上涨 0.16%。2026 年 2 月 1 日至 2 月 25 日，139 只个股中 54 只上涨，85 只下 跌。涨幅最高的有中信出版、风语筑、掌阅科技、捷成股份、读客 文化、完美世界、横店影视、电广传媒、ST 明诚、中国科传；跌幅较大的有天地在线、蓝色光标、易点天下、因赛集团、福石控股、天龙集团、电声股份、华谊兄弟、中国电影、引力传媒。 截至 2026 年 2 月 25 日，传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 31.36 倍，2023 年以来板块平均市盈率 26.03 倍，中位数 26.02 倍，最大值 35.98 倍，最小值 17.78 倍，当前 PE 历史分位为 88.2%。

内容供给不足，2026 年春节档票房 51.66 亿。2026 年中国春节档票房 51.66 亿（不含服务费），在高基数下同比下滑 39.6%，主要是由于内容供给的不足。拆分量价来看，2026 年春节档平均票价 42.9 元，同比下滑 5.9%，主要是由于特效片的缺乏；观影人次 1.2 亿，同比下滑 35.8%。

开年以来市场整体延续 2025 年下半年表现，但以黄金为代表的强势资产波动率显著上升。当前的大背景是去美元，去美元的逻辑是清晰明确的，但在去美元过程中需要关注波动率上升的问题。整体来看，波动率上升有 4 方面因素。一是美国中期选举仍然需要“金发姑娘”，美国国防支出、AI 发展和经济表现都较强，叠加美日欧宏观政策取向分化，去美元可能不等于弱美元，因此美元本身波动可能上升；二是当前市场对去美元的一致预期较强、而美元指数本身处在近年低位，美联储政策预期摆动、地缘政治波动、川普内阁变化等因素的变化可能引发波动；三是全球视角下安全、金融和供应链碎片化压力的增大，全球化碎片化重构，摆在市场面前的是更清晰的唐罗主义；四是去美元背景下市场追求确定性，资金杠杆与集中交易叠加，容易造成交易性波动的放大。

2026年 2月份十大金股收益情况。2026年2月份财信证券十大金股深耕基本面，同时考虑到市场风格变化，均衡配置组合，2026 年 2 月 1 日建仓起，截至 2026 年 2 月 27 日（下同），2026 年 2 月份财信证 券十大金股收益率为11.25%，跑赢同期沪深300基准指数11.16个百 分点。其中，十只个股中有八只实现正收益，收益率排名前五的个股分别为东方电气、大连电瓷、海鸥股份、桐昆股份、博源化工，收益 率分别为 49.18%、22.74%、21.26%、11.07%、10.89%。2026 年财信证券十大金股组合 1-2 月累计收益率为 21.83%（按照复利计算），跑 赢同期沪深 300 基准指数 20.08 个百分点。

中信建投因子库分为风格因子以及 alpha 因子库，其中风格因子有市值、非线性市值、贝塔、成长、盈利、价值、波动率、动量、流动性、杠杆 10 个因子，alpha 因子主要是利用 deepseek 以及 genetic program 挖掘并经过严格筛选得到的 12 个 FactorZoo 基本面因子。本报告主要监控因子表现，通过多因子检验和单因子检验分别对风格因子和 Alpha 因子进行分析。多因子模型参考 CNE5 的风格因子模型对 10 个风格因子、国家因子以及行业因子进行时间序列回归。单因子检验通过 IC 和因子收益率两个维度对因子进行分析，观察因子之间的区别以及因子在时序上的变化。

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