2025 年四季度以来涨价行情如火如荼演绎，引发市场广泛关注。在中美周期共振、新产业趋势持续驱动的背景下，本轮涨价行情将如何演绎？我们联合宏观、 策略、电新、有色、化工、农业等多个团队深入分析本轮涨价行情背后的驱动 因素及后续的投资机会，对涨价行情有望持续的领域做了全方位的探析和展望。

近年来，城投公司资产划转案例日渐增多，部分甚至出现频繁、规模较大的资产划出，对城投公司的信用风险带来扰动。我们将熵的概念引入信用风险研究，通过指标体系测度资产划转事项的熵增效应对城投公司的影响程度。

经济逐季下行，无碍年度目标达成。2025 年 GDP 增速 5.0%，较 2024 年持平，如期完成年度增长目标。受环比动能转弱和去年同期基数偏高影响，四季度 GDP 同比增速继续放缓至 4.5%，与 Wind 一致预期保持一致。而从名义 GDP 增速来看，2025 年名义 GDP 增速较 2024 年略回落至 4.0%，主要是受物价降幅扩大拖累，2025 年 GDP 平减指数从 2024 年的-0.8%降至-1.0%。不过，下半年以来，物价降幅逐渐收敛，四季度 GDP 平减指数降幅已收窄至-0.7%，与四季度以来 CPI 同比回升转正、PPI 同比降幅收窄保持一致。

GASTROINTESTINAL DIAGNOSTICS MARKET (2025 - 2030)

A flat panel display is an electronic viewing device to see content such as images, videos, text, or other visual material. Flat panel displays are used in a wide range of entertainment products, such as consumer electronics like personal computers, mobile devices, televisions, and other display appliances, and in other products such as medical, transportation, and industrial equipment. A flat panel display equipment is any machinery that is used to manufacture flat panel displays for the above-mentioned applications.

Global Executive Education Program Market Report 2025

Global Gelatin Market Report 2025

Global Food Waste Management Market Report 2025

长期利率的“锚”是实体经济投资回报率传统研究使用的大部分经济数据均是“增速”指标，而长期利率属于“回报率”指标，两者经济学含义不一样。因此要找到长期利率“锚”，则需要构造一个“回报率”指标。基于此，我们构建了实体经济投资回报率与长期利率分析框架，数据显示全社会 ROIC 与长期利率存在 2：1 关系，这一锚定关系并非空中楼阁，也具有市场套利支撑，是具有全球普适性的长期利率中枢分析框架。

近期行情冲高回落，叠加两融保证金比例调整，引发市场广泛分歧。但在我们看来，此次调整并非趋势反转，而是对短期过热行情的良性修正，将引导市场弱化题材炒作、逐步向慢牛行情演进，而证券板块的行情亦不会缺席这一进程。股票市场活跃度是证券行业估值与业绩的同频指标，其景气度决定了板块估值的下限；超预期金融政策则是打开板块估值上限的核心变量。当前，资本市场活跃度较高叠加慢牛行情预期，构筑了 2026 年股市交投活跃的坚实基础；而“十五五”规划建议稿释放出对资本市场的高度关注，未来不排除金融政策超预期催化的可能性。综合来看，证券板块具备下方有底、上方有空间的清晰格局。