近期各地全力保障迎峰度冬煤炭稳定供应，产地部分煤矿产能有所核增。根据国家统计局数据显示，10 月份全国生产原煤3.7 亿吨，同比增长1.2%，增速比上月回落11.1 个百分点，日均产量1194 万吨。疫情防控持续影响煤炭外运，大秦线发运量虽有好转，但尚未达到满发状态，动力煤供给端继续承压。需求方面，供暖耗煤还有释放空间，但电厂采购主要以长协保供煤为主，对市场现货需求较低。截至11 月8 日，南方八省电厂煤炭日耗达176.7 万吨，相比10 月31 日上涨8.3 万吨，涨幅4.93%，需求端伴随气温降低有望继续保持上升。

供给上，当前俄乌冲突持续升级，海外能源危机仍在加剧，冬季欧洲仍有望开启第二轮煤炭补库，彼时海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战。国内产量增量仍存在不确定性，当前煤企新建产能意愿不强，未来几年供给仍受限。需求上，11月将全面进入供暖季，电煤日耗将持续反弹，补库也将持续，动力煤进入旺季致价格仍具向上动能。炼焦煤方面：供给端无新增产能，高危矿井退出仍存减量，蒙俄焦煤进口仍受制于运力，当前已达高位，供给偏紧仍将持续；需求端，基建和地产稳增长政策有望落地实施，地产投资需求有望改善，基建投资需求持续发力，需求预期改善带来价格修复，炼焦煤价格有望上行。

10 月份，生产原煤3.7 亿吨，同比+1.2%，增速比上月回落11.1 个百分点，日均产量1194 万吨；1-10 月份，累计生产原煤36.9 亿吨，同比增长10.0%。10 月在主产地疫情影响和安全检查高强度压力下，出货受阻，个别矿有停产减产情况，加之煤矿倒工作面等影响，10 月煤炭供应缩减，符合前期预期。考虑到产能释放瓶颈已至，剩余几月预期新增产能核增量级很小，但需注意9 月后受煤管票电子化影响，月末煤管票紧张带来的产量缩减的现状略有放松，可能在生产积极性很高的行情中，月产量会略有松动，但预期不会对煤炭紧平衡基本面产生较大影响。我们预计全年月均产量3.7-3.85 亿吨，Q4 增产空间有限。

我们预计，2022-2023年全球盐湖提锂产能有望从49万吨LCE增长至62万吨LCE，2025增长至102万吨LCE；我们预计，2022-2023年全球盐湖提锂产量有望从34万吨LCE增长至46万吨LCE，2025年增长至77万吨LCE；盐湖类型锂资源单体项目的资源量规模通常可观、可支撑较高的年产能，同时生产成本低，且尾渣处理的环境压力相对较小；但盐湖大多均位于偏远、基础设施薄弱、艰苦的高寒高海拔地区，盐田建设的前期投入大、一湖一工艺、晒卤周期长而且“靠天吃饭”，因此难以灵敏响应下游需求的爆发，加上锂在盐田系统中的夹带损失大、目前整体收率低，制约了盐湖锂资源的价值发挥。

煤炭行业（共计37 家公司，包含焦炭公司及广汇能源、神火股份）2022 三季度受到基金关注度显著提升，行业持股市值占基金股票市值占比为2.24%，季度环比大幅提升0.81pct，超配比例0.58pct。虽然现在配置比例达到2.24%，但距离行业平均配置比例3.3%还存在不小差距，仍有配置空间。持仓总市值方面，公募基金持有煤炭行业总市值693.5 亿元，季度环比+188.8 亿元。持有基金数方面，陕西煤业、中国神华、广汇能源、兖矿能源、山西焦煤等龙头煤企更受基金青睐和持有；持股总市值方面，陕西煤业、兖矿能源、广汇能源、中国神华、山西焦煤等排前列。

煤炭板块2022 年前三季度营业收入为12244 亿元，同比+17.6%，Q3 为4090 亿元，同比+1.4%，环比-3.6%；2022 年前三季度净利润为2049 亿元，同比+69.9%，Q3 为592 亿元，同比+25.7%，环比-30.9%。石油石化板块（除中国海油）2022 年前三季度营业收入为59957亿元，同比+26.4%，Q3 为20455 亿元，同比+18.4%，环比-1.2%；2022 年前三季度净利润为2132 亿元，同比+14.1%，Q3 为543 亿元，同比-8.9%，环比-33.1%。基础化工板块营业收入2022 年前三季度为18961 亿元，同比+33.3%，Q3 为6244 亿元，同比+22.6%，环比-8.8%；2022 年前三季度净利润为2106 亿元，同比+31.4%，Q3 为536 亿元，同比-1.8%，环比-37.6%。

疫情继续发酵，产地煤价小幅上涨。截至10 月21 日，陕西榆林动力 块煤（Q6000）坑口价1490.0 元/吨，周环比上涨30.0 元/吨；大同南 郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1166.0 元/吨，周环比上涨2.0 元/吨； 内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1192.0 元/吨，周环比持平。

锑在地壳中的含量仅为0.0001%，USGS数据显示，2021年全球锑资源储量约为200万吨，且分布不均，按照当年产量11万吨折算，静态储采比仅18。中国、美国、欧盟、日本、澳大利亚等均将锑列为关键矿产资源。国内锑矿供应受到政策因素、环保要求提升以及开采难度增加等原因呈现下降趋势，海外产量虽有抬升但波动较大，目前全球锑矿供应量自峰值已下降近半。

以煤炭为 主体能源是印度等后发国家的必然选择。对于印度、东南亚各国等后发国家而言，工业、制造业体系的建设与发展，离不开大量的化石燃料作为其基石与运转的血液。

Q3 有色金属板块跌幅17.7%，一方面系国内需求尚未有明显回暖；另一方面随着美联储的激进加息，市场持续交易海外衰退预期。有色各个子板块中，各能源金属板块跌幅居前，因能源金属中期供应增量较多，而下游需求增量主要依托新能源车，对新能源车渗透率偏悲观的预期使得能源金属板块随锂电板块经历一轮显著调整。