虽然动力煤价格仍维持平稳上涨，但是受环保和能源结构调整双重压力影响，12月煤炭板块指数下跌0.8%，跑输上证综指和沪深300分别为0.5和1.4个百分点。

11 月煤炭板块由于供暖季需求增加、煤价企稳回升影响，板块指数上涨 3.6%，跑赢上证综指和沪深 300 分别为 5.9 和 3.6 个百分点。12 月煤炭基本面关注：1）煤电长协收官，关注煤企长协价格陆续敲定，同时火电环比或进一步回升，焦煤需求或企稳：动力煤方面，12 月伴随水电出力减弱以及全国气温回落，火电环比或进一步改善，历史数据显示，12 月火电发电量环比平均上涨 17.8%；炼焦煤方面，环保限产对大型钢厂生产的影响相对较小，同时冬季补库也促进需求增加，预计焦煤需求企稳。

10 月煤炭板块在悲观宏观预期之下出现明显回调，煤炭指数跑输沪深 300 指数 10个 PCT，目前板块平均 PE 为 15 倍，PB 为 1.56 倍，整体估值并不贵。展望 11月，供给方面，十九大之后安监力度大概率放松，产量将有小幅回升，进口煤大概率维持高位，需求方面，市场普遍担心全国范围内环保限产导致需求走弱，动力煤本身进入淡季，焦化厂又面临限产，煤价大概率高位回调，短期建议等待。

9 月以来，国家持续推进煤炭产能释放，煤炭产量环比、同比均有所增长。晋、陕、蒙三大煤炭主产地煤矿开工率持续保持在较高水平，为煤炭市场需求提供强力支撑。9 月当月全国煤炭产量完成 29812 万吨，同比增长 7.6%，环比增长 2.5%。同时，下游电厂存煤下降，可用天数偏低，补库存力度加大，拉动下游需求保持一定水平。受此影响，全国煤炭月度销量约为 28200 万吨，同比增长 7.2%，环比小幅增长 1.4%。

动力煤方面，十九大会议召开，产地停产减产减产数量增多，煤炭供应减量明显。榆林煤价仍延续小幅涨势，晋北煤价暂稳， 而鄂尔多斯动力煤价格则小幅上涨。会议影响，下游电厂延缓需求减弱，市场观望情绪较浓，矿方认为煤价再难有涨势，后期趋 稳或小幅下跌。港口动力煤方面，近期由于天气、环保以及水电增量等因素影响，终端耗煤量明显下降，电厂库存基本维持正常 水平，在长协煤保供的支持下，终端高价接货意愿不强。近日上游动力煤价格整体趋稳，市场参与者对后期看法偏悲观，部分地 区价格出现松动迹象，在买涨不买跌的情绪影响下，下游采购节奏有所放缓，观望情绪增多。

行业要闻回顾：（1）9 月进口煤的补充有效抑制国内市场煤价格快速上涨；（2）煤炭产能置换指标略有升温 探索合理定价机制；（3）多地提前完成煤炭去产能目标 煤企三季度业绩大增；（4）发改委推进电煤直购直销、落实冬季煤炭保供措施；（5）多家重点煤企集中下调煤价市场预期正在回归理性。

9 月大盘指数小幅回落，而煤炭板块由于淡季预期及后期环保限产影响需求，板块指数下跌 1.4%，跑输上证综指和沪深 300 分别为 1.0 个百分点和 1.8 个百分点。10 月煤炭基本面关注：（1）需求方面，目前沿海六大电厂日耗煤量仍维持在 70 万吨的高位，9月以来同比增速高达 24%（6-8 月增速分别为 6%、11%和 13%），随着 10 月中下旬冬储旺季来临，同时目前六大电厂库存可用天数仍维持在 14 天左右的低位，预计后期火电补库需求有望提升。炼焦煤方面，9 月底各地焦煤、焦炭价格延续上涨状态，不过总体涨幅较前几周有所趋缓。

进入 9 月后，煤炭供给端受安全生产检查、环保督查力度继续加大将呈偏紧态势；而需求端受南方气温降幅不及预期等因素的影响，保持旺盛，煤炭企业库存有望减少。同时，受下游行业迎峰度冬前期补库需求增加的影响，用煤企业与港口库存将增多。

16 年以来国际动力煤价格涨幅高于国内，已回升至 12-13 年水平06 年以来国际和国内动力煤价格均经历三轮小周期。其中国际煤价 16 年开始上涨，累计涨幅达 89%，高于国内涨幅，目前澳洲纽卡斯尔动力煤现货价达 100美元/吨，而 11-16 年均价分别为 121、101、84、71、59、66 美元/吨，当前价格已恢复至 12 年价格；而国内价格受供给侧改革和需求阶段性回升影响，目前秦皇岛动力煤价格达 671 元/吨，而 11-16 年均价分别为 819、707、588、518、414、 469 元/吨，当前国内动力煤价格已恢复至 12-13 年水平；而目前国内动力煤价格相较于国外仍便宜 44 元/吨。

7 月以来，为保证煤炭供应，国家有关部门要求在保证安全前提下有序释放优质煤炭产能，全国原煤产量达到 29438 万吨，同比增长 8.5%。高温天气持续来临，加之水力出电不及预期，支撑火电需求处于高位，下游厂商购煤积极性增强，全国煤炭销量约为 29600 万吨，同比增长 15.4%，动力煤价格回升。