中国家电产业链的规模化、成本、技术创新等是中国制造业的底色，且走在市场化前沿，以竞争促发展。我们认为家电出海有望拥抱海外补库需求改善，短期内出口拉动力较强，市场情绪修复、外资回流，家电作为外资重点关注领域，家电出海估值修复与规模提升均值得关注。中长期周期来看，家电产业不断打造全球化品牌，率先成为中国制造的一张“名片”，本轮周期中家电出口已回升，重新进入景气周期，海外耐用品库存触底，或继续对出口增长形成支撑，而中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让中国家电在本轮周期中走的更远，关注海尔、海信系、新宝等企业。

2 月下旬，中央财经委会议推动消费品以旧换新；3 月 1 日，国常会便通过 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。2013 年后历轮政策周期来看，本轮能级或更高且资金预期更强：1）十九大以来，中央财经委会议多以科创、生态等宏观议题为主，明确指向“消费品”且落地至“以旧 换新”尚属首次；2）本轮提出“市场为主、政府引导，中央财政和地方政府联动”，资金支持预期有强化，上一次中央财政参与已是家电下乡时期。

国内市场 1 月低基数下同比提升，渗透率走势偏弱，乘联会口径批发销量 68.2 万辆，同比增长 75.3%，批发渗透率 33%，同比提升 5.8pct。从车型结构来看，PHEV 占比提升，增程式贡献积极增量，1 月 PHEV 销售占比 41%，同比提升 11pct。从级别占比来看，EV 车型两端发力，PHEV 车型 B 级车明显放量。车企端，华为系新车订单表现强劲，吉利新能源创历史新高， 比亚迪去库存销量下滑；车型端，比亚迪系和特斯拉系销量靠前，问界 M7、极氪 007 快速起量。

2024 年 2 月，南方电网发布 2024 年集团物资采购安排，系历史首次发布总部统招批次计划， 预计南网总部招标会越来越常态化，总部市场值得重视。依托南网近几年总部招标情况，本期专题对南网总部市场进行透视，并就竞争情况与国网总部市场进行对比。总体上看，我们认为，由于南网与国网市场的竞争情况存在较大差异，因此在南网市场统招加码、体量逐步加大、投资逐步加强的背景下，部分深耕南网市场的企业可能会获得较好的收益。

车载电源：电动车能量转换的核心，快充趋势下有望带来升级需求车载电源是新能源汽车的核心零部件之一，一辆纯电动汽车一般配备一台 OBC 和一台车载 DC/DC 变换器。OBC 将外部输入的交流电转化为直流电输出给电池，DC/DC 衔接高压动力电池与车载低压系统，为低压用电器供电。800V 快充趋势下，OBC 向大功率（11kW、22kW 等）、双向充电发展，DC/DC 可靠性要求升级、用量或增加。我们看好快充车渗透率提升带来的车载电源升级需求。

市场熟知测算空调市场天花板的方式是与生活习惯相近的日本和中国台湾做对标。尽管我们认为该方式具备参考价值，但是需至少十年以上才能达到的天花板而言，对于投资的借鉴意义有限。因此，我们对未来中期的空调市场存量进行了数据方面的测算。鉴于宏观的不确定性，我们采取了较为保守的测算参数，但是仍发现空调市场整体的存量将增长50%至近9.4亿台的水平。

目前家电行业处于内销偏弱的周期阶段，但空调刚需属性强，支撑需求增长，出口区域表现分化，海外需求依旧坚韧，整体我们依然看好行业龙头有序竞争，在规模、现金流、品牌、渠道等方面保持相对优势，有望维持较高的盈利水平。同时无论从分红还是资产配置角度，空调龙头均具备长期的投资价值，且空调龙头的估值水平不高，业绩增长有望支撑股价的上行。我们认为板块中具备低估值与高分红特点的龙头企业中长期配置价值凸显，看好格力、海尔等增长稳健的龙头企业，但中国空调龙头估值仍落后于全球化、品牌化海外龙头，随着产业能力不断外溢，仍有望对标海外空调。

行业下行期技术革新对光伏降本效果更为明显，当前的电池技术选择成为企业中期重要竞争战略。2022-2023年，虽然TOPCON逐渐成为主流电池技术，但是新的电池结构或者平台技术层出不穷，电池技术路线选择是企业中长期重要战略，这也是企业在2021-2022年扩产谨慎的重要原因。目前来看，TOPCON 电池的生命周期还处于前期，按照理想的回收期来计算，需要5-6年完成产线投资回收；站在企业革新的动力上看，TOPCON电池技术生命或许会延续这个周期以上的时间。

利尔化学公布 2023 年半年度业绩预告，报告期归属于上市公司股东的净利润盈利 4.75 亿元-4.85 亿元，比上年同期下降 54.66%-53.70%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润盈利 4.75 亿元-4.85 亿元，比上年同期下降54.79%-53.84%；基本每股收益盈利 0.5934 元/股–0.6059 元/股。业绩变动原因：2023 年上半年，受公司核心产品竞争加剧等影响，导致产品销售价格同比大幅下降，致公司业绩出现同比下降。

中国商务部 4 日宣布，自 2023 年 8 月 5 日起，终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。中国进口大麦中四分之三用于酿造啤酒，此举有利于啤酒行业。我国是大麦第一大进口国，超过 80%的国内大麦需求依赖进口，2022 年进口的约 600 万吨大麦中，有 500 万吨左右用于啤酒酿造。 2020 年 5 月 18 日，商务部发布 2020 年第 14 号和第15 号公告，决定对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税，实施期限自2020 年5 月19 日起5年。